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事 項(xiàng)
    公司發(fā)布12 年年報(bào)及13 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：2012 年收入、凈利潤(rùn)分別為5.56億元、1.62 億元，同比增長(zhǎng)170.22%、56.01%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.22 元同比增長(zhǎng)43.53%，符合預(yù)期。同時(shí)公司發(fā)布13 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)比上年同期增長(zhǎng)3%-33%。
    主要觀點(diǎn)
    1. 12 年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，符合預(yù)期。
    公司2012 年收入、凈利潤(rùn)分別為5.56 億元、1.62 億元，同比增長(zhǎng)170.22%、56.01%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.22 元同比增長(zhǎng)43.53%，符合預(yù)期。第四季度收入和凈利潤(rùn)分別為2.22 億元、0.37 億元，同比增長(zhǎng)194.45%、-18.97%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.28 元。鑒于公司三季度開(kāi)始實(shí)施低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)，導(dǎo)致收入較快異常增長(zhǎng)。
    2. 一季度業(yè)績(jī)預(yù)告不改全年預(yù)期，維持13 年銷(xiāo)售量50%左右的增長(zhǎng)判斷。
    12 年蘇肽生銷(xiāo)售量約330 萬(wàn)瓶，較去年增長(zhǎng)50%左右。公司1 季度預(yù)告業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)3%-33%，我們認(rèn)為公司Q1 業(yè)績(jī)?cè)谌陿I(yè)績(jī)比重中占比較小，且自去年三季度開(kāi)始低開(kāi)轉(zhuǎn)高開(kāi)的營(yíng)銷(xiāo)改革以來(lái)，經(jīng)過(guò)近3 個(gè)季度的觀察與消化，公司的代理商隊(duì)伍基本維持穩(wěn)定。行業(yè)方面，我們認(rèn)為這幾年隨著心腦血管疾病年輕化，以及神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)藥物企業(yè)的醫(yī)生教育工作的原因，神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)藥物的市場(chǎng)被逐漸打開(kāi)，神經(jīng)節(jié)甘旨等藥物也增長(zhǎng)較快，而鼠神經(jīng)生長(zhǎng)因子因?yàn)槠溥m應(yīng)癥廣泛，可應(yīng)用于神經(jīng)內(nèi)、神經(jīng)外、骨科、兒科、眼科等科室，應(yīng)用廣泛。而且目前80%的醫(yī)院銷(xiāo)售額在100 支以下，超過(guò)1000 支醫(yī)院較少，未來(lái)老醫(yī)院提升空間較大，同時(shí)2013 年公司將加大縣級(jí)醫(yī)院銷(xiāo)售。我們維持2013 年銷(xiāo)售收入50%左右增長(zhǎng)的預(yù)期。
    3. 最高零售價(jià)限制對(duì)公司影響不大，相反利好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    此次發(fā)改委調(diào)整最高零售價(jià)限定價(jià)格為287 元，對(duì)應(yīng)的招標(biāo)價(jià)格應(yīng)該為250 元，目前公司僅有10 幾個(gè)省份高于這個(gè)價(jià)格，而且相差不大因此對(duì)公司的以后的招標(biāo)影響不大，而且公司可以將部分影響轉(zhuǎn)嫁給代理商因而對(duì)公司影響不大。
    相反之前公司麗珠集團(tuán)一直采取高價(jià)中標(biāo)策略，此次最高零售價(jià)調(diào)整對(duì)其影響較大因此可以提升公司的招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，利好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
    4. 公司股東增持看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
    公司董事顧振其從2012 年11 月開(kāi)始五次增持公司117.8 萬(wàn)股，使其和二級(jí)市場(chǎng)股東利益一致，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展。
    5.投資建議：推薦（維持）。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 為1.73/2.41/3.12 元，對(duì)應(yīng)的PE 為30.9X/22.2X/17.1X，我們分析認(rèn)為神經(jīng)營(yíng)養(yǎng)藥物市場(chǎng)正被打開(kāi)，同類藥物均處于高增長(zhǎng)階段，公司目前銷(xiāo)售基數(shù)不高，長(zhǎng)期增長(zhǎng)仍有空間，而且公司營(yíng)銷(xiāo)模式后銷(xiāo)售逐漸恢復(fù)中，預(yù)計(jì)2013 年銷(xiāo)售收入仍將實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)，繼續(xù)看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。