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    投資要點(diǎn)
    事件：舒泰神4 月22 日公布了2013 年1 季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.86 億元，同比增長174.88%，歸屬母公司所有者凈利潤4792 萬元，同比增長29.38%，實(shí)現(xiàn)EPS0.36 元，略高于我們?cè)谏疃葓?bào)告《修復(fù)神經(jīng)，修復(fù)業(yè)績》中4500 萬元的預(yù)測(cè)。
    點(diǎn)評(píng)：
    從歷史上看，一季度一般是公司全年業(yè)績的低點(diǎn)，而去年Q1 公司的凈利潤為3704 萬元，略好于受營銷改革影響的Q3 和Q4，因此，雖然今年Q1 的同比增速并不亮眼，卻是建立在高基數(shù)上的穩(wěn)步增長，說明公司營銷改革已經(jīng)初見成效，全年業(yè)績有望完成我們預(yù)期中的高增長。
    公司的銷售費(fèi)用率環(huán)比下滑了 3.32 個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)從去年Q3 的高位（64.25%）降到了59.05%，說明隨著營銷改革的逐步深入，銷售渠道已經(jīng)趨于穩(wěn)定，銷售費(fèi)用的支出也將逐步穩(wěn)定。而由于沒有股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用的影響，公司的管理費(fèi)用率也環(huán)比下降了6.29 個(gè)百分點(diǎn)。受此影響，公司的凈利潤率較去年下半年有了明顯的提升，達(dá)到了25.79%。我們認(rèn)為，除需要攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的Q4 外，Q2 和Q3 依然能夠保證這一凈利潤水平。
    我們?cè)诮衲?nbsp;4 月18 日發(fā)布的深度報(bào)告《修復(fù)神經(jīng)，修復(fù)業(yè)績》已經(jīng)提示：從短期看：公司的核心產(chǎn)品“蘇肽生”潛力仍在，業(yè)績?cè)鏊傧禄皇菚簳r(shí)的。去年Q2 的凈利潤有5300 萬，基數(shù)較高，因此公司今年上半年將呈現(xiàn)一個(gè)高基數(shù)下的穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)。2012 年下半年業(yè)績基數(shù)較低，公司的業(yè)績?cè)鏊儆型降谆厣?br>    從中期看：公司的主要產(chǎn)品“舒泰清”安全有效，即將準(zhǔn)備進(jìn)軍OTC 領(lǐng)域。而當(dāng)下的OTC 清腸便秘市場(chǎng)缺乏一款安全可靠的高端產(chǎn)品，“舒泰清”有望填補(bǔ)這一空白。同時(shí)，公司也有收購成熟品種的可能，單品驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)有望得以化解。從長期看：公司的研發(fā)實(shí)力出色，在研品種進(jìn)展順利。同時(shí)作為主要發(fā)展方向的技術(shù)性平臺(tái)——蛋白藥物、基因藥物的平臺(tái)建設(shè)已較成體系。未來的新產(chǎn)品推出令人期待。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為2.34、3.50、4.65 億元，同比增長45.7%、49.97%、32.7%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.75，2.62，3.48 元。公司的合理估值區(qū)間為59.5-63元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：單品驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新版GMP 認(rèn)證不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。