>> 齊魯證券-舒泰神(300204)中報(bào)略低預(yù)期,無礙全年達(dá)標(biāo)-130710
| 上傳日期： |
2013/7/10 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
謝剛 |
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事件：舒泰神7 月9 日公布了2013 年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年歸屬母公司所有者凈利潤約9515.50 萬元-10421.74 萬元，同比增長5%-15%，實(shí)現(xiàn)EPS0.40-0.43 元，略低于我們?cè)谥袌?bào)前瞻中17%的預(yù)測。
點(diǎn)評(píng)：
2012 年Q2 公司實(shí)現(xiàn)凈利潤約5300 萬元，是公司歷史上業(yè)績最好的一個(gè)季度，今年Q2 公司的凈利潤接近這一水平，雖然低于我們和市場的預(yù)期，但是依然保持了從去年Q3 進(jìn)行營銷改革之后，業(yè)績環(huán)比上升的勢(shì)頭?；痉衔覀?cè)谏疃葓?bào)告《修復(fù)神經(jīng)，修復(fù)業(yè)績》之中對(duì)于2013 年H1 在高基數(shù)上的實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長的判斷。在2012 年H2 低基數(shù)的背景下，全年業(yè)績依然有望完成我們預(yù)期中的高增長。
我們依然堅(jiān)持今年4 月18 日發(fā)布的深度報(bào)告《修復(fù)神經(jīng)，修復(fù)業(yè)績》中的判斷：公司的核心產(chǎn)品“蘇肽生”潛力仍在，患者的需求將成為“重磅炸彈”的核心動(dòng)力，而醫(yī)保控費(fèi)只是公司業(yè)績的短期擾動(dòng)因素。
而公司的主要產(chǎn)品“舒泰清”在上半年推廣情況良好，如果成功進(jìn)軍OTC 領(lǐng)域，極有可能成長為OTC清腸便秘市場的高端產(chǎn)品。
公司下半年存在數(shù)個(gè)股價(jià)催化劑：1.新廠房的GMP 認(rèn)證工作按照計(jì)劃將在年底前完成。2.有1-2 個(gè)在研品種有望進(jìn)入臨床試驗(yàn)階段。3.公司可能使用超募資金進(jìn)行并購，以解決目前單品獨(dú)大的局面。因此，我們認(rèn)為，公司的估值水平在下半年應(yīng)該會(huì)有所提升。
股權(quán)激勵(lì)提供安全邊際：公司在2012 年9 月推出了行權(quán)條件較為嚴(yán)苛的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，按現(xiàn)有股本計(jì)算，行權(quán)價(jià)為30.07 元，而2013 年度需要達(dá)到的EPS 為0.91 元。從公司歷史上的銷售情況來看，Q4往往是年內(nèi)業(yè)績的高點(diǎn)，達(dá)成股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績目標(biāo)是大概率事件。而第一期的股權(quán)激勵(lì)在今年9 月7 日后即可行權(quán)，30.07 元的行權(quán)價(jià)仍高于當(dāng)前28.27 元的股價(jià)，行權(quán)價(jià)格給現(xiàn)價(jià)買入提供了一定的安全邊際。
盈利預(yù)測和投資建議：由于尚未公布半年報(bào)的詳細(xì)數(shù)據(jù)，我們暫維持之前的盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2013-2015 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤分別為2.34、3.50、4.65 億元，同比增長45.7%、49.97%、32.7%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.97，1.46，1.93 元。公司的合理估值區(qū)間為33-35 元。由于公司業(yè)績低于此前市場的預(yù)期，股價(jià)在短期內(nèi)存在下行風(fēng)險(xiǎn)，但我們認(rèn)為，短期下跌將帶來良好的中長期買點(diǎn)，重申“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：單品驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新版GMP 認(rèn)證不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)
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