>> 華創(chuàng)證券-舒泰神(300204)上半年業(yè)績稍低于預(yù)期,下半年高增長概率大-130722
| 上傳日期： |
2013/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
廖萬國 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事 項(xiàng)
2013 年上半年公司收入、凈利潤分別為4.23 億元、0.96億元，同比增長147.97%、6.42%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.4 元同比增長5.26%，稍低于市場預(yù)期。
主要觀點(diǎn)
1. 受多因素影響上半年增速有所下降，業(yè)績稍低于預(yù)期。
2013 年上半年公司收入、凈利潤分別為4.23 億元、0.96億元，同比增長147.97%、6.42%，對(duì)應(yīng)EPS 為0.4 元同比增長5.26%，稍低于市場預(yù)期。
鑒于去年三季度開始低開轉(zhuǎn)高開導(dǎo)致二季度出現(xiàn)經(jīng)銷商備貨現(xiàn)象，因此去年二季度基數(shù)較高，導(dǎo)致今年二季度收入、凈利潤增速為130.29%、-9.46%，業(yè)績稍低于預(yù)期。主要是由于低開換高開以及公司為加大銷售力度，擴(kuò)大推廣人員數(shù)量、增加學(xué)術(shù)會(huì)議場次等因素導(dǎo)致銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用大幅增加，此外財(cái)務(wù)費(fèi)用下降49%。
2. 蘇肽生上半年增長緩慢，下半年有望重回高增長態(tài)勢(shì)。
蘇肽生一季度預(yù)期銷售70 多萬支，二季度銷售90 多萬支和去年同期增長不大，主要是由于低開換高開增值稅增加以及部分區(qū)域產(chǎn)品降價(jià)導(dǎo)致代理商利潤被壓縮影響銷售積極性；部分區(qū)域醫(yī)保、醫(yī)改執(zhí)行力度較大對(duì)部分醫(yī)院稍有影響。
但按照股權(quán)激勵(lì)要求公司今年全年凈利潤增長要達(dá)到36.5%，下半年凈利潤增長要達(dá)到75.79%，加之下半年扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用2800 萬元左右，實(shí)際增長要求更高，因此下半年有望重回高增長概率大。
我們分析公司下半年重回高增長基于以下幾個(gè)原因1、去年三季度、四季度銷售量受低開換高開影響，銷量較低形成低基數(shù)；2、公司積極增加進(jìn)行人員調(diào)整，新增加市場總監(jiān)未來針對(duì)不同省份的醫(yī)改政策制定行之有效的銷售策略，提升銷量。3、同時(shí)公司加大推廣人員數(shù)量，增加學(xué)術(shù)會(huì)議場次加大學(xué)術(shù)營銷力度。4、努力提高目前月銷售量在500-1000 支的醫(yī)院銷售數(shù)量，目前該醫(yī)院群體約占公司有效醫(yī)院1800 家的30-40%，一般單個(gè)醫(yī)院銷售量上3000 支以后才會(huì)有天花板，因此該部分醫(yī)院此前銷售基礎(chǔ)不錯(cuò)未來加大營銷力度后有較大的提升空間。
3. 舒泰清今年有望銷售過億，開始貢獻(xiàn)利潤。
公司今年加大了舒泰清的營銷力度，收入大幅增長，預(yù)期今年收入能夠?qū)崿F(xiàn)100%增長收入超過億元，并且今年開始貢獻(xiàn)利潤。由于該產(chǎn)品是國內(nèi)唯一一個(gè)同時(shí)擁有清腸和便秘兩個(gè)適應(yīng)癥的聚乙二醇電解質(zhì)散劑，具有長期服用不會(huì)造成電解質(zhì)失衡等優(yōu)點(diǎn)，我們分析認(rèn)為由于心內(nèi)科等多個(gè)科室藥物副作用會(huì)導(dǎo)致便秘，便秘藥物需求較大，未來公司藥物在便秘適應(yīng)癥的拓展上具有較大的空間。
4. 公司股東增持看好公司長期發(fā)展。
公司董事顧振其從2012年11月開始五次增持公司117.8萬股，使其和二級(jí)市場股東利益一致，看好公司的長期發(fā)展。
5. 新廠房建設(shè)順利，今年年底有望通過GMP論證。
6. 投資建議：強(qiáng)烈推薦（維持）。維持盈利預(yù)測(cè)，我們維持公司2013-2015年EPS為0.96/1.34/1.73元，對(duì)應(yīng)的PE為34X/24X/19X，我們分析認(rèn)為長期看：神經(jīng)營養(yǎng)藥物市場正被打開，同類藥物均處于高增長階段，公司目前銷售基數(shù)不高，短期受醫(yī)保、降價(jià)等影響，但長期增長仍有空間，繼續(xù)看好公司的長期發(fā)展。而且短期看：2013年股權(quán)激勵(lì)要求較高，下半年實(shí)現(xiàn)高增長概率大，并且不排除公司為改善現(xiàn)有品種單一格局，積極進(jìn)行外延式擴(kuò)張的可能，鑒于以上原因，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
國家醫(yī)藥政策對(duì)產(chǎn)品的銷售影響
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