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    投資建議：
    今年前三季度，受項目結(jié)轉(zhuǎn)增加推動，公司營收微增6.7％，結(jié)轉(zhuǎn)項目毛利率低使得公司凈利潤下滑19.7％：2014年前三季度，公司項目結(jié)轉(zhuǎn)有所增加，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收14.31億元，同比增加6.66％；由于結(jié)轉(zhuǎn)項目毛利率較低，這使得報告期內(nèi)公司實現(xiàn)凈利潤1.93億元，同比下滑19.69%。
    國企改革進入實質(zhì)階段，與格力航空、口岸建設(shè)共同組建新集團。2014年9月4日，公司接到實際控制人珠海市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會通知：決定將珠海格力集團有限公司持有的本公司51.94%股份無償劃轉(zhuǎn)至珠海投資控股有限公司，劃轉(zhuǎn)基準(zhǔn)日為2013年12月31日，上述劃轉(zhuǎn)股權(quán)的權(quán)利和義務(wù)一并轉(zhuǎn)移。我們認(rèn)為，本次通知意味格力集團國企改革工作取得實質(zhì)性進展；格力地產(chǎn)從格力集團劃轉(zhuǎn)獨立工作已無懸念。按照此前公告方案，未來格力地產(chǎn)、格力航空和珠澳大橋珠海口岸建設(shè)管理有限公司將共同劃轉(zhuǎn)至珠海投資控股有限公司，共同成立新集團。
    軍工概念浮出水面。公開資料顯示（格力集團中票持有人公告），珠海國資委將把格力地產(chǎn)與格力航空股權(quán)同時劃轉(zhuǎn)至珠海投資控股?？紤]格力航空為中航通飛股東（立足通用飛機和無人飛行器），且11月珠海航展通飛系列產(chǎn)品將集體亮相。格力地產(chǎn)國資改革進程與未來航空業(yè)務(wù)關(guān)系成市場新焦點。
    通過廟灣建設(shè)，切入珠海高端海島旅游市場。2014年9月4日，公司與廣東省珠海萬山海洋開發(fā)試驗區(qū)管理委員會簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，珠海萬山海洋開發(fā)試驗區(qū)擬引進公司獨家進行廟灣島島嶼整體開發(fā)建設(shè)，將廟灣島打造成高端休閑旅游的主題島嶼。我們認(rèn)為，公司通過廟灣島建設(shè)，正式切入珠海高端海島旅游市場?？紤]珠海海岸線長604公里，有大小島嶼147個，可開發(fā)利用島嶼資源豐富。我們認(rèn)為公司有望借助本次廟灣開發(fā)切入后期珠海島嶼旅游開發(fā)。一旦開發(fā)模式成熟，公司可將相關(guān)經(jīng)驗快速復(fù)制珠海其他島嶼。
    公司海洋產(chǎn)業(yè)大有可為。目前珠海已正式提出“打造藍色珠海、建設(shè)海洋強市”的發(fā)展藍圖。根據(jù)《珠江三角洲地區(qū)改革發(fā)展規(guī)劃綱要》內(nèi)容，珠海要求未來“重點發(fā)展海洋產(chǎn)業(yè)”?？紤]廣東海洋經(jīng)濟發(fā)展已上升為國家戰(zhàn)略、珠海納入《廣東海洋經(jīng)濟綜合試驗區(qū)發(fā)展規(guī)劃》后，其在全省海洋經(jīng)濟發(fā)展總體格局的核心地位日益加強。公司在海洋產(chǎn)業(yè)的布局方向，符合政府發(fā)展思路（海洋漁業(yè)、海島旅游），未來有望極大程度受益。
    投資建議：受益于珠港澳一體化和國企改革，地產(chǎn)、海洋和口岸經(jīng)濟三大看點。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中在珠海，業(yè)務(wù)涵蓋商品房開發(fā)、海洋經(jīng)濟和口岸經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。目前，公司擁有商品房二級開發(fā)項目權(quán)益建面243.6萬平，主要集中在珠海和重慶地區(qū)。公司同時具備軍工、橫琴、港珠澳合作、國資改革、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型等多種概念。2014-2015年預(yù)計公司EPS分別0.79元和0.98元。10月29日公司收盤價12.5元，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為15.87倍和12.76倍。公司RNAV波動區(qū)間在13.23 元到18.06元之間?？紤]國企改革為公司基本面帶來實質(zhì)改變，公司已成為珠海國資新資本平臺，我們?nèi)NAV上限，即18.06元作為目標(biāo)價，維持公司的“增持”評級。