>> 華泰證券-華夏銀行(600015)業(yè)績增長良好,資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定-141030
| 上傳日期： |
2014/11/1 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅毅 |
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未來國資改革激發(fā)公司混合所有制基因，充分激發(fā)公司活力，中長期看好。
1、利潤穩(wěn)增，成本控制優(yōu)化。前三季度歸屬母公司凈利潤131.77 億，同比增長18.39%。其中，利息凈收入和手續(xù)費及傭金凈收入為342.48 億和57.81 億，分別同比增長18.71%和29.24%。成本收入比37.38%，較二季度下降47BP，費用控制能力繼續(xù)優(yōu)化。
2、資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定擴張，期末總資產(chǎn)17840.92 億，較年初增長6.68%。期末貸款余額8849.79 億，較年初增長10.52%，期末貸款資產(chǎn)占比49.60%，較年初提升1.72 個百分點。負債端，期末總負債16871.90 億，較二季度末保持穩(wěn)定。受三季度同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管力度加強影響，負債結(jié)構(gòu)有所調(diào)整：期末賣出回購金融資產(chǎn)64.54 億，較二季度下降88.66%，同業(yè)存放為3091.29 億，較二季度末增長21.43%。
3、資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，期末不良率0.96%，較年初上升6BP。在經(jīng)濟下行壓力下，較同業(yè)相比，顯示較強風(fēng)險控制能力。期末關(guān)注類貸款占比2.08%，較二季度末上升31BP，未來不良風(fēng)險繼續(xù)緩慢釋放。撥備覆蓋率289.83%，較年初下降11.7 個百分點，仍處于較高水平。期末核心一級資本充足率和資本充足率為8.41%和11.02%，較年初分別上升38BP 和114BP。
4、中長期看好混合所有制標(biāo)桿。華夏銀行擁有“地方國資+中央國資+外資+民營資本”的四位一體的股權(quán)結(jié)構(gòu)，混合制所有制為公司發(fā)展改革埋下種子。公司擴張速度明顯落后于同一時期成立的股份行中的上市銀行，國有控制權(quán)過強一定程度上限制了公司市場化進程。市場化改革大潮，尤其是國資改革與簡政放權(quán)，將幫助公司破繭而出，進一步打開民營注入和外資操作的空間，充分利用股東資源，進行由上而下的改革，引入更具市場化的管理機制，形成特色化的經(jīng)營優(yōu)勢。后發(fā)優(yōu)勢和小體量將幫助公司靈活轉(zhuǎn)身彎道超車，中長期看好。
5、維持“買入”評級。預(yù)計公司2014-16 年凈利潤分別為186 億、218 億、254 億元，同比增長19.7%、17.3%和16.7%。14 年EPS 為2.08 元，對應(yīng)PE 4.1 倍，PB0.5 倍，維持“買入”評級
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