>> 瑞銀證券-天藥股份(600488)業(yè)績低位運(yùn)行,產(chǎn)業(yè)升級步伐有所加快-141031
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
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買入 |
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季序我 |
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目前，公司超過60%的產(chǎn)能已升級為甾醇生產(chǎn)線路，我們預(yù)計未來兩年公司的盈利能力和盈利穩(wěn)定性或?qū)⒂兴厣?br> 氨基酸原料藥業(yè)務(wù)有望成為新增長點(diǎn)
2013 年初，公司通過收購注入了集團(tuán)旗下的氨基酸原料藥業(yè)務(wù)。經(jīng)過前期業(yè)務(wù)磨合，2014 年以來公司氨基酸原料藥業(yè)務(wù)經(jīng)營情況良好。2014H1 氨基酸原料藥實(shí)現(xiàn)收入6784 萬元，同比增長13.2%，毛利率從17.48%快速上升至22.42%。我們預(yù)計，在皮質(zhì)激素原料藥行業(yè)尚需進(jìn)一步整合的背景下，氨基酸原料藥業(yè)務(wù)有望成為公司未來兩年較為有力的新增長點(diǎn)。
攜手華海藥業(yè)，推進(jìn)制劑出口戰(zhàn)略
2014 年9 月，公司實(shí)際控制人天津市醫(yī)藥集團(tuán)與華海藥業(yè)簽訂戰(zhàn)略框架協(xié)議，雙方將圍繞特色化學(xué)原料藥的制劑產(chǎn)品在美國市場開展全方位業(yè)務(wù)合作。我們認(rèn)為，皮質(zhì)激素領(lǐng)域非常適宜發(fā)展制劑出口業(yè)務(wù)，且公司已完成制劑生產(chǎn)線FDA 認(rèn)證等前期準(zhǔn)備工作。與華海合作，將使公司在研發(fā)申報經(jīng)驗(yàn)和美國銷售渠道等方面得到補(bǔ)強(qiáng)，我們看好公司制劑出口業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。
估值：目標(biāo)價6.87 元，“買入”評級
我們預(yù)計公司2014-16 年扣非EPS 為0.10/0.12/0.17 元。我們根據(jù)瑞銀VCAM 工具，通過現(xiàn)金流貼現(xiàn)（WACC9.5%）得到目標(biāo)價6.87 元，維持“買入”評級。
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