>> 中銀國際-豫園商城(600655)業(yè)績超預(yù)期,三季度黃金租賃業(yè)務(wù)利潤大幅增長-141030
| 上傳日期： |
2014/11/8 |
大小： |
524KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入（上調(diào)） |
作者： |
唐佳睿，梁江澤 |
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公司扣非后凈利潤為48,338 萬元，同比增長32.50%。我們上調(diào)公司2014-2016年每股收益預(yù)測分別為0.60、0.71、0.82 元（之前為0.51、0.61、0.72 元），以2013 年為基期未來三年復(fù)合增長率為6.3%。公司3 季度盈利情況改善，同時公司作為上海本地傳統(tǒng)黃金品牌，在外地客中擁有較高的知名度和認同度，未來也將受益于迪斯尼開業(yè)。我們上調(diào)目標價至11.40 元，對應(yīng)14 年19 倍市盈率，上調(diào)評級至謹慎買入，短期有交易性題材機會。
支撐評級的要點
3 季度收入端仍較為低靡，利潤端收益于黃金租賃業(yè)務(wù)大幅增長：從單季度拆分看，2014 年3 季度公司營業(yè)收入42.30 億元，同比降低25.82%，增速高于2 季度的-44.26%；歸屬于母公司的凈利潤25,349 萬元，同比增長45.93%，增速高于2 季度的-49.66%。扣非后凈利潤20,944 萬元，同比降低3.47%。公司3 季度收入持續(xù)萎靡，主要是由于去年搶金潮導(dǎo)致基數(shù)較高，同時受去年同期消費透支影響，導(dǎo)致今年黃金珠寶消費乏力，需求下降；而利潤端大幅增長，主要是由于3 季度金價下跌，公司黃金租賃業(yè)務(wù)利潤增長，公司2014 年3 季度單季度公允價值變動凈收益為6,207萬元，而去年同期為虧損1.64 億（公司業(yè)績對招金礦業(yè)和公允價值變動收益的敏感性極大）。
毛利率同比增長3.36 個百分點，期間費用率同比增加1.11 個百分點：毛利率方面，2014 年1-3 季度公司綜合毛利率為10.73%，較去年同期同比增長3.36 個百分點。主要是由于去年毛利率基數(shù)較低，同時今年存貨成本有所走低。期間費用率方面，2014 年1-3 季度公司期間費用率同比增加1.11 個百分點至6.07%，其中銷售/管理/財務(wù)費用率同比分別變化0.60/0.34/0.17 百分點至2.69%/2.36%/1.01%。
評級面臨的主要風險
黃金價格大幅下滑導(dǎo)致大額存貨跌價準備。
估值
我們上調(diào)公司2014-2016 年每股收益預(yù)測分別為0.60、0.71、0.82 元（之前為0.51、0.61、0.72 元），以2013 年為基期未來三年復(fù)合增長率為6.3%。
目標價由8.16 元上調(diào)至11.40 元，對應(yīng)14 年19 倍市盈率，上調(diào)至謹慎買入評級，短期有交易性題材機會。
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