>> 海通證券-華天科技(002185)收購美國晶圓級封裝公司FlipChip international,...-141117
| 上傳日期： |
2014/11/17 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳平，董瑞斌 |
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FCI公司是一家技術(shù)全球領(lǐng)先的倒裝凸塊（bumping）以及晶圓級封裝（WLCSP）廠商。據(jù)我們從FCI官方網(wǎng)站獲悉，F(xiàn)CI在wafer bumping方面的美國專利就至少達48項，早在1998年時全球封測巨頭包括日月光、矽品、星科金朋等廠商就license了FCI的bumping技術(shù)專利。另外在2009年，F(xiàn)CI即與中芯國際（SMIC）就12英寸FlipChip bumping與WLCSP封裝達成合作關(guān)系，也可見FCI在技術(shù)方面的領(lǐng)先性。華天收購FCI后，可以快速獲得全球先進的WLCSP Bumping及FC技術(shù)專利，并縮短學(xué)習(xí)曲線，為公司拓展高端封裝領(lǐng)域、參與全球競爭打好堅實的基礎(chǔ)。
通過此次收購可以改善客戶結(jié)構(gòu)，進入全球客戶產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)公司公告，F(xiàn)CI在2014年1-8月份營業(yè)收入為4451.3萬美元。公司的銷售代表處遍布歐洲、美國、中國大陸、臺灣、日本等，生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)基地分布于美國亞利桑那州菲尼克斯、中國上海、馬來西亞等國家地區(qū)，為全球100多個客戶提供基于Standard FlipChip(SFC)和WLCSP工藝的bumping技術(shù)服務(wù)，包括Cu pillar bump服務(wù)。收購FCI有助于華天科技進入全球客戶供應(yīng)鏈，提高公司在國際市場的競爭能力。
通過此次收購可以獲取一流的先進封裝業(yè)人才?？焖倏s小與海外先進封測廠商技術(shù)水平的差距，引進海外優(yōu)秀的專業(yè)人才和先進的管理經(jīng)驗是最關(guān)鍵因素之一，收購海外優(yōu)秀公司是獲取優(yōu)秀人才和先進管理經(jīng)驗的重要方式。FCI成立于1996年，在近20年發(fā)展中積累的人才和管理經(jīng)驗，對于華天科技來說一筆很有價值的無形資產(chǎn)，為后續(xù)的健康發(fā)展奠定好的基礎(chǔ)。
堅定看好華天科技的投資價值。我們看好公司的主要邏輯有：1）憑借巨大的消費市場、相對低廉的生產(chǎn)成本，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)龍頭企業(yè)受益；2）國內(nèi)IC設(shè)計和制造業(yè)的崛起，勢必帶動產(chǎn)業(yè)鏈下游的封測企業(yè)的成長；3）國家對半導(dǎo)體行業(yè)的重大支持，將有利于華天等國內(nèi)封測企業(yè)進行更多的國際收購，快速提升技術(shù)水平并進入全球一流客戶供應(yīng)鏈；4）公司在天水地區(qū)的傳統(tǒng)封裝提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的支持下，在西安、昆山子公司進行了更先進的封裝技術(shù)的布局，未來發(fā)展前景光明；5）公司的管理團隊優(yōu)秀，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，管理層獲得充分激勵。從經(jīng)營指標(biāo)上看，華天在國內(nèi)封測上市公司中管理與運營效率更好，成本管控能力更強；6）公司近幾年業(yè)績增長快速，估值優(yōu)勢明顯。
維持"買入"評級。我們預(yù)計公司14/15/16年凈利潤規(guī)模達2.98/4.51/6.19億元，對應(yīng)EPS分別為0.45、0.68、0.93元，明后年指紋識別業(yè)務(wù)可能超預(yù)期。維持"買入"評級，目標(biāo)價位19.04元，對應(yīng)2015年約28倍PE。
風(fēng)險提示：1、行業(yè)景氣度波動；2、國家半導(dǎo)體扶持政策力度弱于預(yù)期。
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