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    聯(lián)堿-玻璃：行業(yè)低迷盡顯成本優(yōu)勢(shì)；智能玻璃提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)公司聯(lián)堿業(yè)務(wù)憑借低成本和先進(jìn)工藝，盈利能力顯著強(qiáng)于同行業(yè)企業(yè)。
    同時(shí)，公司延續(xù)立足資源優(yōu)勢(shì)、降低生產(chǎn)成本的思路，將產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸，收購(gòu)武駿玻璃，以確保純堿產(chǎn)能消化。未來(lái)，武駿玻璃的發(fā)展重點(diǎn)為智能玻璃等深加工產(chǎn)品。
    布局草甘膦產(chǎn)業(yè)鏈，開啟全面轉(zhuǎn)型
    雙甘膦項(xiàng)目是公司全面轉(zhuǎn)型的開端。環(huán)保趨嚴(yán)背景下雙甘膦專業(yè)化生產(chǎn)是大勢(shì)所趨，公司雙甘膦產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入一流草甘膦企業(yè)的采購(gòu)體系，未來(lái)草甘膦項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)的同時(shí)將進(jìn)一步確保雙甘膦產(chǎn)能消化。
    開拓蛋氨酸業(yè)務(wù)，向高端農(nóng)化產(chǎn)品拓展
    蛋氨酸項(xiàng)目標(biāo)志著公司開始向高端產(chǎn)品拓展。蛋氨酸是高端的飼料添加劑，生產(chǎn)工藝復(fù)雜。我國(guó)蛋氨酸進(jìn)口依賴度高，且未來(lái)國(guó)內(nèi)及亞洲蛋氨酸消費(fèi)量仍有較大提升空間。蛋氨酸項(xiàng)目是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要一步。
    投建碳纖維項(xiàng)目，轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略更進(jìn)一步
    欲投建碳纖維項(xiàng)目是公司高端化思路的延續(xù)。目前高級(jí)別碳纖維的技術(shù)和產(chǎn)能掌控在日本和美國(guó)，公司擬引進(jìn)的T800 級(jí)別碳纖維在國(guó)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先，且具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)。交鑰匙工程的方式有望提高項(xiàng)目成功率。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    公司武駿玻璃、草甘膦、聯(lián)堿6 改9 項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，蛋氨酸、碳纖維項(xiàng)目為長(zhǎng)期發(fā)展提供支撐。在不考慮增發(fā)攤薄情況下，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.78 元，0.45 元，0.58 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)11.39元分別為15 倍、26 倍、20 倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；2、主要產(chǎn)品價(jià)格下跌；3、技術(shù)引進(jìn)不達(dá)預(yù)期