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置換進(jìn)的時(shí)代沃頓股權(quán)明顯優(yōu)質(zhì)于所置換出的火車及鋼構(gòu)資產(chǎn)，而方案是由集團(tuán)向南方匯通支付現(xiàn)金作為對(duì)價(jià)，這點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。重組完成后，南方匯通將成為A 股最強(qiáng)膜技術(shù)平臺(tái)，唯一反滲透膜龍頭企業(yè)，具有投資稀缺性，我們維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    時(shí)代沃頓全線布局膜產(chǎn)品，膜技術(shù)全國(guó)領(lǐng)先
    時(shí)代沃頓反滲透膜技術(shù)全國(guó)領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)雖有其他企業(yè)完成反滲透膜產(chǎn)業(yè)化，但在產(chǎn)品穩(wěn)定性和品牌知名度等方面，我們目前尚未找到可與時(shí)代沃頓相抗衡的其他企業(yè)。
    除反滲透膜外，時(shí)代沃頓在納濾膜、特種分離膜、新能源汽車鋰電池隔膜等領(lǐng)域均有布局，部分產(chǎn)品已經(jīng)量產(chǎn)。時(shí)代沃頓戰(zhàn)略主攻技術(shù)壁壘高、國(guó)內(nèi)企業(yè)難突破的膜領(lǐng)域，將長(zhǎng)期處于膜處理藍(lán)海市場(chǎng)。
    反滲透膜是水處理必備一環(huán)，南方匯通極具投資稀缺性
    反滲透膜是水處理領(lǐng)域重要一環(huán)，南方匯通將成為A 股水處理領(lǐng)域及家用飲用水提質(zhì)領(lǐng)域高彈性品種：（1）相較于其它家電產(chǎn)品，凈水設(shè)備在我國(guó)市場(chǎng)普及率較低，北上廣等一線城市的普及率僅為15%，其它城市2%~5%，農(nóng)村基本空白，隨著近幾年民眾飲水用安全意識(shí)的提高，凈水器銷售已漸入爆發(fā)期， 2014 年凈水設(shè)備的銷售量突破500 萬，其中反滲透膜占比近50%，比例快速提高，時(shí)代沃頓在家用凈水器用膜元件市場(chǎng)占有率超過50%，是家用飲用水提質(zhì)最收益品種；（2）目前我國(guó)工業(yè)用反滲透膜元件年需求量30 萬只左右，約20 億元左右市場(chǎng)，中水回用、工業(yè)廢水處理等領(lǐng)域，反滲透膜是必備一環(huán)，目前國(guó)產(chǎn)反滲透膜產(chǎn)品市場(chǎng)占有率不到20%，未來提升空間大，時(shí)代沃頓作為國(guó)內(nèi)品牌知名度、產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，未來提升空間最大。
    外延發(fā)展方面值得期待，打造節(jié)能環(huán)保大平臺(tái)
    公司公告戰(zhàn)略定位為一家以膜法水處理業(yè)務(wù)為主，以植物纖維綜合利用和股權(quán)投資運(yùn)營(yíng)為輔，多元并進(jìn)、各板塊專業(yè)化發(fā)展的控股型上市公司。從過往況看，南方匯通在股權(quán)投資領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)較為豐富，未來進(jìn)一步外延并購(gòu)、打造節(jié)能環(huán)保平臺(tái)值得期待。
    二、 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品銷售推廣低于預(yù)期。