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2013 年市場(chǎng)規(guī)模37243 億元，2014 年40709 億元，預(yù)計(jì)未來幾年CAGR10%-15%，2020 年10-30 萬億元。市場(chǎng)空間大，復(fù)合增長(zhǎng)快，有巨大整合的空間。家居五金、衛(wèi)浴陶瓷等細(xì)分領(lǐng)域2013 年市場(chǎng)規(guī)模在1 萬億左右(占行業(yè)總值26.9%)。
    海鷗衛(wèi)浴與齊家網(wǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，O2O 模式引領(lǐng)商業(yè)模式變革。海鷗衛(wèi)浴將作為工業(yè)4.0 智能制造平臺(tái)，提供定制化解決方案，優(yōu)化供應(yīng)鏈管理，使其最便捷、最直接，同時(shí)建立代運(yùn)營(yíng)齊家網(wǎng)衛(wèi)浴平臺(tái)。齊家網(wǎng)作為家裝O2O 最大電商，打造家裝行業(yè)的領(lǐng)軍平臺(tái)O2O 整合營(yíng)銷，為客戶提供最便捷的家裝體驗(yàn)和服務(wù)，提供測(cè)量、服務(wù)等數(shù)據(jù)，落實(shí)工業(yè)4.0。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手為戰(zhàn)略品牌商伙伴提供O2O的戰(zhàn)略：培養(yǎng)領(lǐng)軍品牌，提供營(yíng)銷及產(chǎn)品方案，營(yíng)造體驗(yàn)空間。目前國(guó)內(nèi)衛(wèi)浴行業(yè)集中度分散，SKU 較多，生產(chǎn)企業(yè)遠(yuǎn)離消費(fèi)者需求；運(yùn)營(yíng)效率較低，導(dǎo)致終端加價(jià)率高；預(yù)計(jì)未來通過O2O 模式能精準(zhǔn)定位消費(fèi)者需求，以銷售端大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)前端設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及整個(gè)供應(yīng)鏈體系的流程再造，至少降低終端價(jià)格30%以上。
    海鷗衛(wèi)浴：構(gòu)建電商運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，發(fā)揮兩大核心功能。1）品牌代運(yùn)營(yíng)：部分海外衛(wèi)浴品牌打算進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但尚不具備獨(dú)立的電商運(yùn)營(yíng)能力，海鷗衛(wèi)浴可以為這類企業(yè)提供品牌O2O 代運(yùn)營(yíng)服務(wù)。2）供業(yè)鏈整合：品牌商不能滿足消費(fèi)者需求的部分，結(jié)合海鷗衛(wèi)浴先進(jìn)制造能力和齊家網(wǎng)電商經(jīng)驗(yàn)及O2O 渠道能力，以類自有品牌的形式銷售大數(shù)據(jù)分析總結(jié)的爆款，跟蹤消費(fèi)者需求變化，實(shí)現(xiàn)SKU 聚焦，優(yōu)化供應(yīng)鏈效率，降低產(chǎn)品價(jià)格，提升消費(fèi)者體驗(yàn)。未來有望成為齊家網(wǎng)整個(gè)衛(wèi)浴五金子品類的供應(yīng)鏈整合者。
    海鷗雙主業(yè)戰(zhàn)略積極推進(jìn)。1）衛(wèi)浴主業(yè)方面，近幾年公司受制于人工成本上漲壓力，盈利能力徘徊低位，13 年公司凈利率僅2.4%；未來公司將積極推進(jìn)機(jī)器人自動(dòng)化水平，預(yù)計(jì)明年擁有300 個(gè)機(jī)器人，每個(gè)機(jī)器人替代3 名工人，緩解勞動(dòng)力瓶頸；2）節(jié)能環(huán)保方面，立足室內(nèi)、綠色、節(jié)能、舒適（IndoorGreen Comfort），基于供暖（制冷）云計(jì)費(fèi)智能計(jì)量收費(fèi)系統(tǒng)和增壓寶系列產(chǎn)品，積極發(fā)展智能家居和工業(yè)節(jié)能，預(yù)計(jì)目前增壓寶月均銷售額500-600 萬元。
    雙主業(yè)戰(zhàn)略提供業(yè)績(jī)向好預(yù)期，攜手齊家網(wǎng)構(gòu)建運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，打開未來發(fā)展想象空間，建議增持。公司衛(wèi)浴主業(yè)通過提高自動(dòng)化水平提升生產(chǎn)效率和開工率，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品提供業(yè)績(jī)?cè)隽?，并為進(jìn)軍智能家居奠定基礎(chǔ)。
    與全國(guó)領(lǐng)先家居建材電商齊家網(wǎng)深度合作構(gòu)建電商運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，未來在品牌代運(yùn)營(yíng)和供應(yīng)鏈整合方面有望重構(gòu)衛(wèi)浴陶瓷市場(chǎng)格局。基于現(xiàn)有衛(wèi)浴主業(yè)，我們維持公司14-15 年EPS 分別為0.12 元和0.16 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（12.65 元）對(duì)應(yīng)14-15 年P(guān)E 分別為105 倍和79 倍，但公司明年起節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品、電商運(yùn)營(yíng)平臺(tái)預(yù)計(jì)將逐漸釋放業(yè)績(jī)，且公司目前總市值為51.37 億元，中長(zhǎng)期角度和齊家的運(yùn)營(yíng)O2O 合作頗具想象空間，建議增持！