>> 東方證券-羅萊家紡(002293)直面挑戰(zhàn),積極轉(zhuǎn)型的家紡龍頭-141208
| 上傳日期： |
2014/12/9 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
糜韓杰，施紅梅 |
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此報告為加密報告 |
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床品內(nèi)銷去年增速較低，協(xié)會跟蹤統(tǒng)計企業(yè)增長 0.7%，今年上半年已經(jīng)有所回升，跟蹤企業(yè)增長 6.6%。行業(yè)強者恒強，弱者恒弱，小微企業(yè)面臨壓力越來越大，1-8 月份其工業(yè)總產(chǎn)值、主營收入和利潤總額均呈下降趨勢，此外家紡行業(yè)品牌銷售區(qū)域性特點明顯，這些均為龍頭公司兼并重組創(chuàng)造了條件。
面對行業(yè)變化，公司因勢利導(dǎo)積極轉(zhuǎn)型。首先，公司對部分區(qū)域經(jīng)銷商實施終端直營化，將增強公司對零售終端的把控，提升公司零售管理水平和供應(yīng)鏈的響應(yīng)速度，其次，羅萊兒童近年開始獨立開店并且計劃拓展品類，有效抓住快速增長的國內(nèi)兒童市場，第三，低端品牌優(yōu)家進行了管理人員調(diào)整，更換供應(yīng)商，推出高性價比產(chǎn)品，調(diào)整終端成列，嘗試限時特賣，著手打造新樣板店，增加高復(fù)購率家居產(chǎn)品等措施，5-10 年后有望再造一個羅萊，第四，各品牌推行合伙人制充分調(diào)動員工積極性，第五，設(shè)立南通子公司推進公司項目投資及并購重組，第六，繼續(xù)加大電商渠道的投入與支持力度。
望 展望 2015 年，我們看好公司的業(yè)績增長。首先，如果剔除整合部分區(qū)域經(jīng)銷商的影響，我們預(yù)計公司主品牌羅萊 15 年春夏將繼續(xù)延續(xù)兩位數(shù)以上的增長態(tài)勢，其次，羅萊兒童產(chǎn)品品類進一步延伸，未來往兒童家居館方向發(fā)展，加盟商認可度高，預(yù)計訂貨會增速有望超過羅來主品牌，第三，LOVO品牌在 2015 年將繼續(xù)保持高速增長，第四，絕大部分經(jīng)銷商對優(yōu)家調(diào)整后的模式非常滿意，開店意愿強，第五，如果投資或者并購重組在 15 年落地的話，將創(chuàng)新公司盈利模式，增厚公司業(yè)績。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持對公司 2014-2016 年每股收益分別為 1.37 元、 1.61 元和 1.96 元的預(yù)測，參考可比公司，特別是兩家家紡上市企業(yè) 15 年的平均估值水平，給予公司 15 年 PE 估值 20 倍，對應(yīng)目標價 32.20 元，維持公司買入評級。
風險提示
國內(nèi)經(jīng)濟下滑的風險，終端庫存積壓的風險。
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