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公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股收益0.99元。公司預(yù)計(jì)2014 年全年凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間0-20%。
    14 年秋冬訂貨會(huì)情況明顯改善使得公司第三季度增速加快。我們預(yù)計(jì)公司主品牌羅萊14 年秋冬訂貨會(huì)增速在20%以上，其他小品牌增速預(yù)計(jì)也止住了之前的下滑勢(shì)頭，同時(shí)這部分訂貨大多在三季度發(fā)出并確認(rèn)收入。
    我們預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)?nèi)杂型^續(xù)保持較快增長(zhǎng)。首先，四季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來自補(bǔ)貨，經(jīng)過前幾年調(diào)整，我們預(yù)計(jì)公司終端庫存已基本趨于正常，前三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較去年同期明顯改善也反應(yīng)出加盟商現(xiàn)金流情況好轉(zhuǎn)，因此我們預(yù)計(jì)補(bǔ)貨情況會(huì)比較好，其次，除了LOVO 品牌外，公司主品牌羅萊我們預(yù)計(jì)今年會(huì)在一定范圍內(nèi)再次參加雙十一，考慮到主品牌羅萊的影響力，包括去年沒有參加雙十一，我們預(yù)計(jì)四季度公司電商收入增速有望進(jìn)一步加快，第三，公司正在推進(jìn)的加盟直營(yíng)化，長(zhǎng)期有利于提升零售管理水平和供應(yīng)鏈響應(yīng)速度，直接和間接增厚公司的業(yè)績(jī)，短期考慮到目前正在談的加盟商有2-3 家，數(shù)量不多，因此預(yù)計(jì)對(duì)公司的利潤(rùn)不會(huì)有太大影響。我們對(duì)公司15 年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)持樂觀態(tài)度。首先，行業(yè)增速緩中趨穩(wěn)，公司主品牌預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，其次，定位中低端的優(yōu)家品牌在今年下半年引入資深職業(yè)經(jīng)理人，更換供應(yīng)商，推出搖粒絨毯等極致單品，調(diào)整終端成列，施行有效限時(shí)特賣后，明年預(yù)計(jì)將迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)，第三，近期公司投資1 億元設(shè)立全資子公司，尋找有價(jià)值的投資項(xiàng)目，推進(jìn)項(xiàng)目投資及并購(gòu)重組工作，我們預(yù)計(jì)借助資本的推動(dòng)有望進(jìn)一步做大做強(qiáng)公司業(yè)務(wù)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為1.37、1.61 和1.96 元，參考目前可比公司，特別是其他兩家家紡公司14 年的平均估值水平，維持公司14年P(guān)E 估值21 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)28.77 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端銷售情況低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。