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    受益于低基數(shù)和訂貨額增長(zhǎng)，公司三季度單季度營(yíng)收增長(zhǎng)明顯。
    2014Q3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.68 億元，同比增長(zhǎng)19.1%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.19 億元，同比增長(zhǎng)19.2%，增長(zhǎng)較為明顯。一方面，我們認(rèn)為這主要得益于去年同期的低基數(shù)，2013Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.45 億元，同比下滑20.54%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.00 億元，同比下滑16.22%。另一方面，我們認(rèn)為這還受益于公司過(guò)往兩年的主動(dòng)調(diào)整，使得加盟渠道經(jīng)營(yíng)壓力有所緩解，加盟商訂貨和提貨都有所回升，2014 年羅萊品牌的秋冬訂貨會(huì)增速在20%以上。
    公司盈利能力持續(xù)回升，14 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜崔D(zhuǎn)可以確立。報(bào)告期內(nèi)，公司整體毛利率提升了1.5 個(gè)百分點(diǎn)至44.2%，三季度單季度毛利率提升1.3 個(gè)百分點(diǎn)至43.3%。同時(shí)，2014 年1-9 月份公司銷售費(fèi)用率同比上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)至21.6%，管理費(fèi)用率同比上升0.1 個(gè)百分點(diǎn)至6.7%，費(fèi)用率同比整體僅上升了0.5 個(gè)百分點(diǎn)至27.4%。由于毛利率提升，費(fèi)用率合理控制，使得公司凈利潤(rùn)率同比上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)至14.7%?？傮w來(lái)看，公司2014 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俜崔D(zhuǎn)可以確立。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司目前正在持續(xù)推進(jìn)加盟直營(yíng)化，我們長(zhǎng)期看好這項(xiàng)政策對(duì)公司零售能力和供應(yīng)鏈水平的提升效應(yīng)；同時(shí)近期公司還投資1 億元成立全資子公司，尋找合適的投資和并購(gòu)標(biāo)的，借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)公司業(yè)務(wù)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為1.39 元、1.66 元和1.90 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為16 倍、14 倍和12 倍，估值仍具有安全邊際，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。終端市場(chǎng)持續(xù)低迷；單店提升和渠道拓展不及預(yù)期。