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2014 年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.7 億元，同比增長(zhǎng)19.1；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.2 億元，同比增長(zhǎng)19.24%，實(shí)現(xiàn)EPS0.43 元。
    公司預(yù)計(jì)2014 年全年凈利潤(rùn)的變動(dòng)幅度為0%-20%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    收入端增速有望企穩(wěn)，ROS 同比持平 2014 年第三季度，受到訂貨會(huì)數(shù)據(jù)持續(xù)向好（2014 年秋冬訂貨會(huì)主品牌增約20%）和去年同期低基數(shù)的影響，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比均有近20%的增長(zhǎng)。未來(lái)隨著渠道庫(kù)存的持續(xù)優(yōu)化、加盟商信心的逐漸恢復(fù)以及線上品牌推廣的加大，公司營(yíng)業(yè)收入增速有望企穩(wěn)。
    2014 年第三季度，公司單季度ROS 為15.54%，較去年第三季度基本持平。值得注意的是：
    1） 2014 第三季度公司毛利率為43.29%，環(huán)比有所下降，但較去年第三季度同比增加了1.3%，主要因?yàn)楣局睜I(yíng)和電商渠道銷(xiāo)售占比上升，同時(shí)加大
    了對(duì)終端折扣的把控，從而帶來(lái)了公司毛利率水平的提升2） 公司繼續(xù)推進(jìn)精細(xì)化管理，管理費(fèi)用率較去年基本持平，但由于公司加大了
    線上品牌和新品的推廣，因此公司第三季度銷(xiāo)售費(fèi)用的金額及收入占比均較去年三季度有所提高。
    3） 盡管公司第三季度毛利率同比有所提升，但銷(xiāo)售費(fèi)用率的同比提高使得公司第三季度ROS 較去年同期基本持平。
    運(yùn)營(yíng)效率環(huán)比改善，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況良好
    報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債表整體穩(wěn)健。值得注意的是：運(yùn)營(yíng)效率環(huán)比改善：2014 年三季度末，公司的應(yīng)收票據(jù)、存貨余額環(huán)比有所減少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率環(huán)比均有所提升。
    經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況良好：在應(yīng)收票據(jù)、存貨余額環(huán)比減少，應(yīng)付款項(xiàng)有所增加的情況下，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在上一季度季節(jié)性流出（銷(xiāo)售淡季）之后，本季明顯改善，單季度凈流入2.37 億元，現(xiàn)金流狀況良好。
    盈利預(yù)測(cè)及投資建議：
    我們小幅上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014 年至2016 年EPS 分別為1.34元、1.46 元、1.58 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率分別為17.2X、15.8X、14.5X，我們維持對(duì)公司“增持”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    終端景氣度持續(xù)低迷，公司渠道變革不達(dá)預(yù)期