>> 方正證券-南方匯通(000920)進(jìn)軍凈水設(shè)備領(lǐng)域，延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)-141211
| 上傳日期： |
2014/12/12 |
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| 682KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梅韜，郭麗麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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點(diǎn)評(píng)：
※資產(chǎn)重組方案無(wú)變動(dòng)， 轉(zhuǎn)型環(huán)保新材料科技公司
公司資產(chǎn)重組方案發(fā)布后再度停牌，主要是對(duì)本次重大資產(chǎn)置換有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行補(bǔ)充說(shuō)明， 新發(fā)布的重組報(bào)告書主要對(duì)公司控股股東和實(shí)際控制人變化情況、對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與定期報(bào)告數(shù)據(jù)不一致情況等進(jìn)行了修訂，公司資產(chǎn)重組方案并無(wú)變動(dòng)。我們認(rèn)為， 此次資產(chǎn)重組符合各方訴求，一舉解決長(zhǎng)期以來(lái)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題和關(guān)聯(lián)交易問(wèn)題， 置出低盈利性資產(chǎn)，甩掉包袱、輕裝上陣，公司將順利完成從傳統(tǒng)裝備制造向環(huán)保新材料高科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型。
※公司加快轉(zhuǎn)型步伐， 立足反滲透進(jìn)軍凈水設(shè)備， 延伸下游產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)置換之后公司定位更加清晰， 站在新起點(diǎn)，多年積淀的創(chuàng)新基因徹底釋放， 加快轉(zhuǎn)型步伐。此次成立匯通凈水， 迅速切入凈水設(shè)備制造領(lǐng)域， 是公司立足復(fù)合反滲透膜業(yè)務(wù)，積極向下游拓展水處理產(chǎn)業(yè)鏈的重要舉措。 匯通凈水與時(shí)代沃頓創(chuàng)立之初股權(quán)結(jié)構(gòu)類似，混合所有制持久激勵(lì)，保障匯通凈水業(yè)績(jī)穩(wěn)步成長(zhǎng)。 憑借時(shí)代沃頓雄厚實(shí)力，公司積極延伸水處理產(chǎn)業(yè)鏈，不斷向膜法精細(xì)化水處理領(lǐng)域整體解決方案供應(yīng)商方向發(fā)展。
※飲用水污染事件持續(xù)爆發(fā)， 凈水設(shè)備“空調(diào)級(jí)”市場(chǎng)增長(zhǎng)確定近年來(lái)我國(guó)居民飲用水污染問(wèn)題集中爆發(fā)，居民飲用水安全意識(shí)不斷提升，推動(dòng)家用凈水設(shè)備市場(chǎng)迅猛增長(zhǎng)。目前我國(guó)家用凈水器的市場(chǎng)滲透率不足 5%，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家 70%-80%的滲透率而言極具增長(zhǎng)潛力。 2013年國(guó)內(nèi)凈水器設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模銷量為 428 萬(wàn)臺(tái)，連續(xù)兩年保持 45%的增長(zhǎng)率。 按照第六次全國(guó)人口普查結(jié)果，中國(guó)內(nèi)地 31 個(gè)省區(qū)市共有家庭 40152萬(wàn)戶，假設(shè) 30%比例家庭所在區(qū)域水質(zhì)狀況不良，按照 50%左右的普及率和每臺(tái) 2000 元價(jià)格計(jì)算， 凈水設(shè)備市場(chǎng)空間達(dá) 1200 億。 凈水設(shè)備在我國(guó)正處于消費(fèi)啟蒙和市場(chǎng)培育期，飲用水污染事件將驅(qū)動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng)， 凈水設(shè)備“空調(diào)級(jí)”千億市場(chǎng)正在啟幕。
新宋體※凈水設(shè)備市場(chǎng)仍處草莽時(shí)代，公司掌握核心技術(shù)極具勝出機(jī)會(huì)目前國(guó)內(nèi)凈水設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)眾多，沁園、美的、格力、開能、立升等品牌具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但整個(gè)凈水行業(yè)魚目混珠，產(chǎn)品類型多樣，質(zhì)量良莠不齊，行業(yè)缺乏標(biāo)準(zhǔn)成為凈水家電硬傷。隨著行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系逐步完善，凈水設(shè)備市場(chǎng)將迎來(lái)一輪行業(yè)洗牌。 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看， RO 凈水設(shè)備已經(jīng)占到 35%左右的份額， 2013 年銷量同比增長(zhǎng) 75%，遠(yuǎn)超超濾凈水產(chǎn)品增速。
公司旗下時(shí)代沃頓為國(guó)內(nèi) RO 膜領(lǐng)導(dǎo)者，掌握干式 RO 膜元件核心技術(shù)及規(guī)?；a(chǎn)能力， 匯通凈水有望憑借其卓越的技術(shù)優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
我們預(yù)計(jì)資產(chǎn)置換完成后公司 2014-2016 年 EPS 分別為 0.48、 0.36、0.50 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 27.4、 36.3、 26.2 倍（含非經(jīng)常性損益， 2014 年公司收到綜合保稅區(qū)拆遷損益約 1.2 億元計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入），維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
重組方案進(jìn)展低于預(yù)期；沙文項(xiàng)目延遲投產(chǎn)； 凈水市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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