>> 銀河證券-中國交建(601800)一帶一路龍頭闊步國際化,收購澳洲基建商John Hol...-141213
| 上傳日期： |
2014/12/15 |
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作者： |
鮑榮富 |
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John Holland 擁有超過65 年的歷史，是澳大利亞領(lǐng)先的工程承包商之一，業(yè)務(wù)遍及基建、能源、資源、工業(yè)、水務(wù)、污水、海事、運輸?shù)龋瑓^(qū)域分布于澳大利亞、新西蘭和東南亞等。出售方Leighton Holdings 是國際領(lǐng)先的工程承包公司、全球最大的礦業(yè)開采工程承包公司，在ENR2014 年全球最大承包商中排名第13 位，澳大利亞第1 位。
此次收購標(biāo)志著公司國際化戰(zhàn)略邁出關(guān)鍵一步，有利于公司拓展澳洲、東南亞及香港市場，再次鞏固公司一帶一路龍頭地位。JohnHolland 在公路、鐵路、隧道和供水基礎(chǔ)設(shè)施，道路、房屋，尤其是在運輸服務(wù)方面具有極強(qiáng)的競爭力，業(yè)務(wù)區(qū)域遍及澳大利亞、東南亞及香港等地，此次收購一方面將有助于公司開拓上述目標(biāo)市場，另一方面也是公司國際化戰(zhàn)略邁出的關(guān)鍵一步，進(jìn)一步鞏固公司在全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以及一帶一路沿線國家的競爭優(yōu)勢。
公司全面受益于國家一帶一路戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長，基建持續(xù)穩(wěn)定增長?；ńㄔO(shè)、設(shè)計業(yè)務(wù)訂單增長平穩(wěn)，2014 年前三季度訂單YOY+8.91%/+13.2%；疏浚、裝備制造訂單受整體環(huán)境影響有所回落，前三季度訂單YOY-19.66%/-13.4%；海外業(yè)務(wù)逐年提升，2013年收入占比達(dá)17.05%，2014H1 海外新簽訂單占比達(dá)24.64%，加上振華重工業(yè)務(wù)，我們預(yù)計未來三年海外收入占比有望提升至40%，利潤占比有望提升至60%，成為大型建筑央企中海外業(yè)務(wù)占比最高、國際化程度最高的公司。
國企改革預(yù)期、公司商業(yè)模式創(chuàng)新及海外拓展有助估值持續(xù)提升。（1）新一輪央行降息預(yù)期有助于降低財務(wù)費用，預(yù)計可增厚2014年EPS4.9%，前兩輪降息周期中H 股實現(xiàn)累計超常收益率達(dá)35.68%/18.68%。(2)滬港通獲批開通之后，4 月10 日-11 月28 日A/H 股溢價率提升33.98pct。（3）盡管公司層面國企改革需待頂層設(shè)計出臺，但股價快速上漲為二級板塊分拆、激勵、混合所有制等提供了契機(jī)。（4）“五商”戰(zhàn)略、大舉開展投資業(yè)務(wù)以及城市綜合開發(fā)等商業(yè)模式創(chuàng)新助力持續(xù)成長。（5）發(fā)行優(yōu)先股等金融模式創(chuàng)新有利于幫助公司降低資產(chǎn)負(fù)債率、提升業(yè)績。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、疏浚市場下滑風(fēng)險等。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測公司14/15/16 年EPS 分別為0.85/0.98/1.08 元。給予公司2015 年10-12 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價9.80-11.80 元，維持“推薦”評級。
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