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隨著市場(chǎng)情緒的逐漸高昂，我們也有必要負(fù)責(zé)任的對(duì)信達(dá)地產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間進(jìn)行精確測(cè)算。
    信達(dá)地產(chǎn)估值方法之一：業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)換之PB法。對(duì)于商業(yè)模式轉(zhuǎn)換的公司，一種適用的估值方法是，先從資產(chǎn)負(fù)債表緯度計(jì)算公司能夠投入到新業(yè)務(wù)模式的資源總量（即可變現(xiàn)的所有者權(quán)益），然后再根據(jù)新商業(yè)模式的ROE 水平，確立一個(gè)合理的估值倍數(shù).最終計(jì)算出公司新商業(yè)模式對(duì)應(yīng)的價(jià)格水平.這種方法的天然假設(shè)是上市公司不會(huì)進(jìn)行股權(quán)融資,因此存在低估公司價(jià)值的傾向.該種方法計(jì)算出信達(dá)地產(chǎn)的合理價(jià)格為17.9 元。
    信達(dá)地產(chǎn)估值方法之二：大股東資源盤點(diǎn)之市場(chǎng)空間法。由于信達(dá)地產(chǎn)與股東合作時(shí)并沒(méi)有其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此盤點(diǎn)大股東的資源，測(cè)算信達(dá)地產(chǎn)面臨的市場(chǎng)空間，也是一種估值方法。中國(guó)信達(dá)持有資產(chǎn)總量約為5000 億，每年新增不良資產(chǎn)收購(gòu)約為1600+億。其中約有50%為房地產(chǎn)類,約為3300 億元.當(dāng)然，其中并不是所有資產(chǎn)都適合進(jìn)行地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等運(yùn)作，我們認(rèn)為15 個(gè)項(xiàng)目是對(duì)中國(guó)信達(dá)所擁有全部資源的極端保守假設(shè)。按照此種方法估計(jì)的信達(dá)地產(chǎn)價(jià)格為28 元。
    價(jià)格波動(dòng)區(qū)間：綜上所述，我們認(rèn)為信達(dá)地產(chǎn)在業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型期間的合理價(jià)格波動(dòng)區(qū)間應(yīng)當(dāng)為18 元~28 元之間。在區(qū)間內(nèi)，公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期間的價(jià)格波動(dòng)更取決于市場(chǎng)情緒，情緒高昂時(shí)，市場(chǎng)更傾向于price in 長(zhǎng)期因素，公司股價(jià)會(huì)更接近28 元；情緒低迷時(shí)，市場(chǎng)會(huì)傾向price in 近期事件，顯得更為短視，公司股價(jià)更傾向接近18 元。
    公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型成功后，其股價(jià)波動(dòng)更取決于中國(guó)信達(dá)、信達(dá)地產(chǎn)這對(duì)父子聯(lián)合體，在不良資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域和地產(chǎn)領(lǐng)域市場(chǎng)份額的擴(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：后續(xù)對(duì)大股東的資源收購(gòu)情況低于預(yù)期，管控能力提升低于預(yù)期。