>> 西南證券-雙林股份(300100)深度報(bào)告-外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略堅(jiān)定,小公司也有大格局-150105
| 上傳日期： |
2015/1/7 |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐永超 |
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部分子公司明年中期進(jìn)入投產(chǎn)期，將為公司帶來業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。2、收購(gòu)新火炬，提升業(yè)績(jī)、有助協(xié)同。新火炬是汽車輪轂軸承領(lǐng)域的龍頭。
公司發(fā)展目標(biāo)為進(jìn)入跨國(guó)公司全球采購(gòu)體系，新建產(chǎn)能投產(chǎn)后銷售將有大幅度的提升。且新火炬與雙林的聯(lián)合，有利于雙方在銷售渠道、客戶資源方面形成協(xié)同效應(yīng)。3、投資新大洋，切入新能源汽車領(lǐng)域。雙林以5000 萬投資新大洋電動(dòng)車公司，占股比10%，切入新能源領(lǐng)域，未來空間廣闊。
雙林：子公司投產(chǎn)將帶來業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。公司有座椅零部件、內(nèi)外飾件、精密注塑件、空調(diào)零配件四大業(yè)務(wù)板塊。杭州灣、重慶旺林、青島雙林等子公司于15 年中期進(jìn)入投產(chǎn)期，屆時(shí)將為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。13 年底公司重啟股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，按業(yè)績(jī)要求14 年四季度業(yè)績(jī)壓力較大，我們分析四季度的采購(gòu)成本及管理費(fèi)用會(huì)有一定幅度的下降，且銷售回款政策有所調(diào)整，全年仍有望實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)14-16 年雙林傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)為1.3 億、1.5億、1.7 億。
新火炬：國(guó)內(nèi)輪轂軸承龍頭，顯著受益進(jìn)口替代。輪轂軸承屬于汽車安全件，行業(yè)進(jìn)入壁壘高。目前我國(guó)配套市場(chǎng)80%的份額控制在外資品牌手中，但近幾年進(jìn)口替代趨勢(shì)明顯，我們認(rèn)為在此大趨勢(shì)下，獲益最大的是既有質(zhì)量保證又有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。新火炬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率排名第二，未來有望切入合資甚至外資品牌的采購(gòu)體系，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。我們預(yù)計(jì)14-16 年新火炬貢獻(xiàn)利潤(rùn)0.9 億、1.2 億、1.4億。
新大洋篇：參股新大洋進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域。公司通過5000 萬投資獲得了新大洋電動(dòng)車公司10%的股權(quán)，雖股比不高，但是雙林挺進(jìn)新能源汽車的第一步，意義重大。新大洋是國(guó)內(nèi)微型電動(dòng)車領(lǐng)先企業(yè)，具備電機(jī)與電控的核心設(shè)計(jì)開發(fā)能力，“知豆”產(chǎn)品在上市短短5個(gè)月實(shí)現(xiàn)銷量4千余臺(tái)，我們看好新大洋微型電動(dòng)車的市場(chǎng)空間，預(yù)計(jì)15-16 年為雙林貢獻(xiàn)投資收益0.4億元、0.5億元。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。按最新股本攤薄后，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS 分別為0.34元、0.77 元、0.91元?？紤]到新火炬業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能、公司與新大洋合作有望深入以及公司具備未來通過持續(xù)并購(gòu)合作提升公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的大格局，我們給予公司2015 年25 倍的估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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