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定增鎖定期三年。
    戰(zhàn)略性擴(kuò)張產(chǎn)能
    我們認(rèn)為公司此次訂船價(jià)格并不低廉。公司公告訂造2.8 萬(wàn)噸多用途船單船造價(jià)2.9 億元（0.47 億美元），高于2010 年公司2.8萬(wàn)噸多用途船單船0.40 億美元和2013 年3.6 萬(wàn)噸多用途船0.34億美元的單船造價(jià)。公告造船項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率6.71%。
    公司同時(shí)擬建造的9 萬(wàn)噸和5 萬(wàn)噸半潛船各一條，將幫助公司更好的適應(yīng)海洋油氣開(kāi)發(fā)、海工市場(chǎng)的需求增長(zhǎng)，參與LNG 項(xiàng)目，同時(shí)優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)，介入7 萬(wàn)噸以上超大型半潛船市場(chǎng)。
    集團(tuán)支持發(fā)展，推進(jìn)國(guó)企改革
    我們認(rèn)為集團(tuán)此次參與定增體現(xiàn)了其對(duì)上市公司發(fā)展的支持。
    同時(shí)引入戰(zhàn)略投資者，前海開(kāi)源定增后將持有上市公司10.6%的股權(quán)，公司的國(guó)企改革拉開(kāi)序幕。
    業(yè)績(jī)受壓BDI 低迷，小幅受益油價(jià)下跌
    我們認(rèn)為，公司的業(yè)績(jī)?nèi)詫⒁駼DI 低迷，回程貨物運(yùn)價(jià)過(guò)低而承壓。另一方面，據(jù)我們的測(cè)算，2015 年油價(jià)每同比下滑10%，將為公司靜態(tài)帶來(lái)0.09 元的EPS 彈性。我們預(yù)計(jì)公司實(shí)際的盈利彈性小于這一測(cè)算值，因下游或占有部分油價(jià)下跌帶來(lái)的盈利。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為公司的估值有望受益于國(guó)企改革預(yù)期、“一帶一路”戰(zhàn)略的發(fā)展以及油價(jià)下跌帶來(lái)成本改善的催化。同時(shí)，航運(yùn)業(yè)支持政策或進(jìn)一步落地。我們預(yù)測(cè)公司2014/15 年的EPS 為 0.12/0.15元，維持公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    BDI 持續(xù)低迷，油價(jià)長(zhǎng)期低位影響半潛船海上油氣領(lǐng)域需求。