>> 安信證券-航天工程(603698)技術(shù)領(lǐng)先的煤氣化工程服務(wù)商-150109
| 上傳日期： |
2015/1/12 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
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作者： |
楊濤，夏天 |
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公司2013 年收入/盈利分別為10.4/2.3 億元，2011-2013 年收入/凈利潤CAGR分別為31.5%/23.7%。
目前收入主要來源為設(shè)備銷售，近三年收入平均占比74%。公司控股股東為火箭院，實際控制人中國航天科技集團。
■煤氣化技術(shù)應(yīng)用廣泛，潔凈煤利用市場廣闊。盡管當(dāng)前國際油價下跌對行業(yè)現(xiàn)階段帶來較大壓力，但富煤少油的資源稟賦決定了我國以煤為原料的化工、能源產(chǎn)業(yè)具有廣闊市場和長久生命力。煤氣化技術(shù)廣泛應(yīng)用于煤制合成氨、煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制天然氣、煤制油、煤制氫、IGCC 發(fā)電等領(lǐng)域，是上述領(lǐng)域的通用技術(shù)。預(yù)計未來幾年我國煤化工年均投資規(guī)模約500-1000 億元，煤氣化項目需求龐大。此外在節(jié)能減排壓力日益增長趨勢下，先進煤氣化技術(shù)作為煤炭清潔利用的必要環(huán)節(jié)，未來對傳統(tǒng)落后產(chǎn)能的改造升級市場亦將十分龐大。
■技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，兼具裝備和一體化服務(wù)能力。公司自主研發(fā)的航天粉煤加壓氣化技術(shù)，是代表行業(yè)先進技術(shù)方向的氣流床氣化技術(shù)的典型代表，具有煤種適應(yīng)性廣、煤利用過程潔凈高效等優(yōu)點，打破了國外技術(shù)壟斷。除技術(shù)優(yōu)勢外，公司依托集團背景，利用航天工程技術(shù)經(jīng)驗和軍用技術(shù)成果，取得了國內(nèi)領(lǐng)先的設(shè)備研制能力。此外公司還具有項目全周期服務(wù)能力，綜合優(yōu)勢突出。
■當(dāng)前在手訂單龐大，未來跨區(qū)域市場拓展與業(yè)務(wù)鏈延伸驅(qū)動長期成長。當(dāng)前公司在手訂單約80 億，為2013 年收入的7.7 倍，對未來幾年業(yè)績增長形成重要保障。中長期看，公司將緊抓富煤省區(qū)七大國家煤化工產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)機遇，形成以北京為核心、蘭州為支撐，向全國范圍內(nèi)輻射的布局；同時公司可利用在煤氣化環(huán)節(jié)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，向煤化工其它環(huán)節(jié)延伸。公司上市后資金實力將顯著增強，未來有望通過并購來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸。
■盈利預(yù)測與詢價建議：我們預(yù)測公司2014/2015/2016 年發(fā)行攤薄后EPS 為0.76/0.76/0.99 元。當(dāng)前可比公司2015 年平均PE 約為22 倍，我們認為公司合理二級市場價格區(qū)間為15.2-19 元（對應(yīng)20-25 倍PE）。公司擬募集資金加預(yù)計發(fā)行費用為103039.6 萬元，預(yù)計發(fā)行8230 萬股，在不安排老股轉(zhuǎn)讓、沒有超募且足額發(fā)行情況下，對應(yīng)發(fā)行價格預(yù)計為12.52 元。
■風(fēng)險提示：煤化工行業(yè)周期風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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