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事件
    公司發(fā)布2013 年1 季度報(bào)告
    2013 年1 季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.6 億元，同比減少41.77%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)虧損8176 萬元，同比減少307.56%，基本每股收益-0.16 元。
    簡(jiǎn)評(píng)
    焦化廠、電廠搬遷致1 季度收入同比下降較大
    公司2012 年下半年將焦化廠和電廠全部停工搬遷，因此現(xiàn)在已經(jīng)沒有焦炭及相關(guān)化工品的收入。去年上半年焦炭收入6.96 億元、化工產(chǎn)品收入5624 萬元，而今年上半年公司只剩下煤炭的收入。簡(jiǎn)單平均估算去年1 季度的焦炭和化工品收入，則去除該部分收入后2012 年1 季度煤炭業(yè)務(wù)收入約為6 億元左右，略多于公司2013 年1 季度的收入。這與今年1 季度的煤價(jià)同比低于2012 年1 季度相關(guān)。
    焦化搬遷致員工閑置、管理費(fèi)用暴漲，嚴(yán)重拖累本期利潤(rùn)公司焦化廠及相關(guān)業(yè)務(wù)關(guān)停后，大量職工在短期內(nèi)沒有工作崗位，而公司必須負(fù)擔(dān)他們的薪酬。因而，導(dǎo)致管理費(fèi)用從去年同期的5142 萬元升至本期的1.34 億元，同比增長(zhǎng)161.11%。其中也有部分是華勝煤礦和華苑煤礦在建工程轉(zhuǎn)固之后增加了折舊原因，但是主要導(dǎo)致管理費(fèi)用暴漲的因素是待崗職工薪酬的負(fù)擔(dān)。
    華苑、華勝投產(chǎn)，產(chǎn)量逐步釋放
    公司去年底之前仍只有爐峪口、嘉樂泉、東河、離石這幾個(gè)礦，產(chǎn)量為383 萬噸。今年華苑、華勝經(jīng)過去年底的試運(yùn)行已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)量逐步釋放階段，這兩個(gè)礦的產(chǎn)能合計(jì)為180 萬噸，華苑礦煤質(zhì)為焦煤/肥煤、華勝礦煤質(zhì)為氣煤/肥煤，預(yù)計(jì)這兩個(gè)礦在剩下的財(cái)務(wù)年度將可以為公司貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)。
    龍泉礦存在不確定性因素，下半年或可助業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)龍泉礦主采4#、7#、9#煤層。其中4#煤層平均厚度為6.47 米，煤質(zhì)為低硫、低磷、中灰1/3 焦煤；7#煤層平均厚度1.1 米，煤質(zhì)為低中灰、低中硫的肥煤；9#煤平均厚度11.68 米，煤質(zhì)為低中灰、低中硫的1/3 焦煤。建設(shè)產(chǎn)能規(guī)模為500 萬噸，并配有500萬噸的洗選場(chǎng)和鐵路。
   龍泉礦的采礦權(quán)屬集團(tuán)，目前仍在辦理轉(zhuǎn)給股份的手續(xù)，所以該礦對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響尚存在不確定性。從工程進(jìn)度看，該礦今年或可在二季度末投產(chǎn)。那么，可能為公司全年貢獻(xiàn)200 萬噸左右產(chǎn)量。如果噸煤凈利潤(rùn)可以達(dá)到150 元，則該礦2013 年可以為母公司所有者貢獻(xiàn)EPS0.3 元左右。
    搬遷資產(chǎn)減值仍未有定論，影響延后
    由于搬遷導(dǎo)致的資產(chǎn)減值損失在2012 年的報(bào)表中尚未體現(xiàn)，在2013 年1 季度也未作處理，預(yù)計(jì)這一塊資產(chǎn)價(jià)值約7.94 億元左右，那么很可能會(huì)對(duì)2013 年及以后的盈利產(chǎn)生較大沖擊。
    中性評(píng)級(jí)、目標(biāo)價(jià)11 元，與晉煤故事仍是最大期待
    公司未來幾年隨著龍泉礦的投產(chǎn)和待崗員工的分流，業(yè)績(jī)將快速增長(zhǎng)。但是由于龍泉礦開采權(quán)問題尚未解決、資產(chǎn)減值仍有可能帶來沖擊，所以業(yè)績(jī)不確定性較大。以當(dāng)前的股價(jià)和業(yè)務(wù)，我們給予中性評(píng)級(jí)。值得關(guān)注的是晉煤集團(tuán)是目前山西五大煤炭集團(tuán)中唯一還未有上市公司平臺(tái)的集團(tuán)公司，且優(yōu)質(zhì)無煙煤資源豐富，所以晉煤集團(tuán)接下來的動(dòng)作仍值得市場(chǎng)關(guān)注。不考慮資產(chǎn)減值計(jì)提和晉煤注入的情況下，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015EPS 分別為：0.39、0.68、0.91 元。