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    事件
    公司公布2013 年中報(bào)
    2013 年上半年收入10.67 億元，同比減少43.41%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)虧損1.77 億元，同比擴(kuò)大虧損1.4 億元以上。2013 上半年EPS 為-0.35 元，基本符合預(yù)期。
    簡(jiǎn)評(píng)
    銷量結(jié)構(gòu)變化致精煤收入大降、原煤收入增加
    公司在2013 年上半年實(shí)現(xiàn)精煤收入3.26 億元，同比減少56.42%。
    原煤收入6.84 億元，同比增加135%。晉陽(yáng)選煤廠關(guān)停，公司原煤收入的增加是因?yàn)樵轰N量的增加，煤價(jià)是下行的；而精煤收入的減少除價(jià)格因素外，是因?yàn)榫轰N量的減少。
    煤價(jià)下跌致毛利下降，剝離焦炭致毛利率回升
    公司的精煤上半年毛利率為21.9%，同比去年的32.3%下降較多。
    原煤上半年毛利率為31.4%，同比去年的56.3%也同樣下降較多。
    但由于去年同期公司的焦炭和其他相關(guān)業(yè)務(wù)拉低公司的毛利率，所以同比公司的毛利率有所回升。上半年公司毛利2.68 億元，同比減少24.93%。
    華苑、華勝部分投產(chǎn)、龍泉基建中，神州仍是利潤(rùn)主角公司的華苑礦上半年生產(chǎn)原煤45.02 萬(wàn)噸，虧損1746 萬(wàn)元；華勝煤礦上半年生產(chǎn)原煤27.36 萬(wàn)噸，虧損1150 萬(wàn)元。爐峪口、嘉樂泉由于成本較高，在目前的價(jià)格中皆是微利。龍泉尚在基建中，所以神州煤業(yè)是利潤(rùn)主角。神州煤業(yè)上半年凈利潤(rùn)7140 萬(wàn)元，是目前公司利潤(rùn)的主力。
    銷量減少至銷售費(fèi)用降低，管理費(fèi)用由于搬遷閑置人員而高企公司2013上半年銷售費(fèi)用5100萬(wàn)元，同比降低5900萬(wàn)元即53.71%，如此幅度下降是銷量下降的原因。管理費(fèi)用2.31億元，同比增加0.86億元即59.31%，關(guān)停焦化廠、第二焦化廠、煤矸石熱電廠，晉陽(yáng)選煤廠后發(fā)生的人工、修理等費(fèi)用大大增加了管理費(fèi)用。
    虧損難以逆轉(zhuǎn)，龍泉可以期待
    預(yù)計(jì)龍泉礦在下半年可以完工，屆時(shí)將能貢獻(xiàn)部分利潤(rùn)，但難以逆轉(zhuǎn)公司的虧損狀況。我們預(yù)計(jì)2013-2015 的EPS 為：-0.68、0.28、0.47 元，維持中性評(píng)級(jí)。