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    業(yè)績高增長，股權(quán)激勵目標(biāo)實(shí)現(xiàn)概率大：雙林股份業(yè)績高增主要有以下三點(diǎn)原因：1、14 年公司銷售情況好轉(zhuǎn)，尤其是重點(diǎn)客戶上汽通用五菱14 年銷量同比增長13%，車型熱銷提高對零部件產(chǎn)品的需求；2、公司在降低費(fèi)用，提高效率方面取得一定成效。近幾年，公司期間費(fèi)用率基本維持在15%左右，高于行業(yè)平均12%的費(fèi)用率水平，仍有較大的下降空間；3、政府補(bǔ)助增加帶來非經(jīng)常性損益增加，報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益為752 萬元，其中政府技改補(bǔ)貼較2013年增加665 萬元。我們認(rèn)為，14 年業(yè)績高增基本確定，股權(quán)激勵目標(biāo)實(shí)現(xiàn)是大概率事件。且雙林并購新火炬已于12 月3日獲得證監(jiān)會批文，若14 年能實(shí)現(xiàn)新火炬部分時(shí)間段的業(yè)績并表，我們預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤將實(shí)現(xiàn)30%以上的增長。
    新大洋、吉利強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共建合資公司。吉利汽車的加入印證了我們此前對新大洋缺少整車設(shè)計(jì)與制造環(huán)節(jié)的判斷（見報(bào)告《雙林股份（300100）：轉(zhuǎn)股方案落定，想象空間打開》）。新大洋借助吉利在汽車整車制造、運(yùn)營等方面豐富的資源，加快在微型電動車領(lǐng)域的布局；對吉利而言，新大洋在電動車領(lǐng)積累了大量自主正向研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，并已經(jīng)擁有大量技術(shù)成果，知豆產(chǎn)品上市以來，銷量表現(xiàn)不俗，吉利與新大洋的合作實(shí)現(xiàn)了吉利在微型電動車行業(yè)“康迪+知豆”的雙布局。雖然雙林在合資公司股權(quán)占比僅為5%，但是我們認(rèn)為此次參股是公司在新能源汽車領(lǐng)域的第一次嘗試，為后續(xù)布局新能源汽車領(lǐng)域打開了想象空間。且雙林與吉利、金沙江創(chuàng)投等合作關(guān)系的建立有利于公司現(xiàn)有產(chǎn)品銷售渠道的擴(kuò)充及未來外延式擴(kuò)張標(biāo)的選擇。
    業(yè)績預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為0.34 元、0.77 元、0.91 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為33 倍、15 倍、12 倍。維持“買入”評級，2015 年目標(biāo)價(jià)20 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不振行業(yè)增速放緩，新火炬未來客戶開拓進(jìn)展低于預(yù)期。