>> 海通證券-信立泰(002294)上市公司研究報告：潛力最大的低估值醫(yī)藥股-150116
| 上傳日期： |
2015/1/16 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
周銳，余文心 |
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此報告為加密報告 |
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2、氯吡格雷（泰嘉）的壓力將逐步淡化；
市場一直擔(dān)心公司最大產(chǎn)品氯吡格雷的競爭加劇，導(dǎo)致公司估值一直處于折價狀態(tài)。未來這一狀態(tài)有可能逐步得到改變：（1）公司的低估值已經(jīng)較大程度反映了對氯吡格雷的悲觀預(yù)期；（2）泰嘉作為國內(nèi)與波立維并駕齊驅(qū)的產(chǎn)品，在中高端市場的優(yōu)勢仍然具備，兩年內(nèi)仍將分享國內(nèi)市場整體快速增長的紅利；（3）后續(xù)產(chǎn)品推廣的加快和新收購品種的豐富將淡化氯吡格雷的外部壓力，新產(chǎn)品提供的估值溢價將逐步抵消氯吡格雷帶來的折價。
3、適合的才是最好的，專注將有回報；
近兩年醫(yī)藥行業(yè)處于變革之中，各種主題層出不窮，信立泰也曾考慮過進(jìn)入其他領(lǐng)域，不過回過頭看，專注于藥品領(lǐng)域才是最適合信立泰的。
但從我們跟蹤信立泰的5年多的感受來看。信立泰產(chǎn)品梯隊比較單薄，但公司選產(chǎn)品的能力是一流的，市場曾經(jīng)質(zhì)疑信立泰耗資8億收購阿利沙坦。我們的看法是，只要產(chǎn)品好，不怕貴，這筆收購是完全值得的，相信未來信立泰將通過各種渠道獲得新的產(chǎn)品，增強(qiáng)公司的持續(xù)增長動力。
4、盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)測信立泰未來幾年整體仍將維持穩(wěn)定增長，但比伐蘆定、阿利沙坦等新產(chǎn)品的比重逐步上升將對公司估值有很大提升。我們預(yù)測公司14-16年EPS分別為1.60、2.02、2.52元.當(dāng)前股價37.82元，對應(yīng)PE23.7、18.7、15倍。目前醫(yī)藥板塊2015年動態(tài)PE26.7倍（WIND預(yù)測值，截止1月15日），與同類公司相比（表1）公司估值也明顯偏低，給予增持評級，目標(biāo)價43元，對應(yīng)2015年動態(tài)PE21.3倍。
主要不確定因素。氯吡格雷競爭對手增加，大股東持股比例高。
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