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我們預(yù)期勁嘉2014 年凈利潤約為5.9 億元左右，收購順泰所增厚的利潤約為2014 年凈利潤的8%，公司只需要再實現(xiàn)3,000 萬-4,000 萬的利潤增量即可完成股權(quán)激勵業(yè)績指標(biāo)。對于業(yè)績方面壓力的減輕將更有利于管理層將注意力放在對“社會化大包裝”戰(zhàn)略的落實上，這將更有利于公司業(yè)務(wù)的長期可持續(xù)發(fā)展。
    （二）順泰股權(quán)變動對經(jīng)營將產(chǎn)生正面影響
    由于交易對方（順華控股）是非中煙體系的民營公司，憑借勁嘉在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位以及自2012 年以來參與順泰經(jīng)營積累的經(jīng)驗，預(yù)期本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓不會對順泰的拿單能力產(chǎn)生不利影響，更合理的預(yù)期是在勁嘉全面接管順泰后，順泰的管理能力及經(jīng)營效率將進一步提升。
    （三）收購定價合理
    江蘇順泰2014 年凈利潤達(dá)0.88 億元，本次51%股權(quán)作價3.25億對應(yīng)整理估值為6.37 億元，對應(yīng)P/E 為7.24 倍，估值合理。
    3．投資建議
    我們預(yù)期公司15 年的凈利潤將達(dá)7.1 億，當(dāng)前市值對應(yīng)P/E 為13.9 倍，維持“推薦”評級。
    4．風(fēng)險提示
    新領(lǐng)域、新客戶開拓低于預(yù)期。