>> 申銀萬(wàn)國(guó)-漢威電子(300007)員工持股激勵(lì)較強(qiáng),PPP模式打造智慧水務(wù),重申買入-150123
| 上傳日期： |
2015/1/23 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，向志輝 |
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公司員工出資2000 萬(wàn)認(rèn)購(gòu)B 份額，高管及現(xiàn)股東劉瑞玲等4 人認(rèn)購(gòu)C 份額，大股東任紅軍出資認(rèn)購(gòu)A 份額。本資管產(chǎn)品投資標(biāo)的為公司二級(jí)市場(chǎng)股票，總購(gòu)買數(shù)量不超過(guò)350 萬(wàn)股，對(duì)應(yīng)總股本2.39%。
本次員工持股計(jì)劃體現(xiàn)大股東及高管對(duì)中下層骨干員工讓利，激勵(lì)明顯。根據(jù)公告，產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)比例A：B：C=6:2:1，實(shí)際是由大股東和4 位高管為公司核心員工提供的高杠桿無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃。當(dāng)本資管計(jì)劃總資產(chǎn)不足以支付優(yōu)先A 份額本金及預(yù)期年基準(zhǔn)收益、次級(jí)B 份額本金時(shí)，差額由次級(jí)C 份額資產(chǎn)彌補(bǔ)，若C 份額資產(chǎn)不足以彌補(bǔ)，則不足部分由控股股東任紅軍先生補(bǔ)足，超過(guò)基準(zhǔn)收益的剩余收益由B 份額享有，基準(zhǔn)收益為12%。表明大股東及劉瑞玲等4 位高管為本次參與持股計(jì)劃的中下層骨干員工讓出收益的彈性部分且提供了風(fēng)險(xiǎn)兜底，對(duì)員工的激勵(lì)較為明顯。我們認(rèn)為，公司前期收購(gòu)嘉園環(huán)保和沈陽(yáng)金建業(yè)務(wù)線迅速鋪開，管理難度加大，本次員工持股計(jì)劃有望為激發(fā)相關(guān)員工工作熱情、穩(wěn)定核心業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)起到重要激勵(lì)作用。
較高的業(yè)績(jī)考核條件彰顯公司發(fā)展信心。本計(jì)劃考核條件為15-17 年扣非后歸母凈利潤(rùn)每年增速不低于30%?？紤]公司智慧市政、智慧環(huán)保、安全監(jiān)控和消費(fèi)健康四大板塊廣闊前景及相關(guān)業(yè)務(wù)推進(jìn)情況，我們認(rèn)為完成業(yè)績(jī)考核概率較大。且扣非后凈利潤(rùn)每年30%的增速較同類計(jì)劃業(yè)績(jī)考核指標(biāo)要高，體現(xiàn)控股股東及主要管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的充足信心。
設(shè)立漢威公用以ppp 模式進(jìn)軍智慧水務(wù)，未來(lái)有望向全國(guó)其他地區(qū)推廣。公司聯(lián)合高新投資投資新設(shè)鄭州漢威公用事業(yè)科技有限公司，項(xiàng)目總投資2.95億元，公司出資占比65%。本次設(shè)立漢威公用系公司整合資源以PPP 模式打造智慧水務(wù)一體化平臺(tái)的首次嘗試，未來(lái)有望形成標(biāo)桿向全國(guó)推廣。鄭州高新水司目前已具備向高新區(qū)供水15 萬(wàn)方/日能力，同時(shí)負(fù)責(zé)區(qū)內(nèi)約300 公里供水管網(wǎng)、消防設(shè)施的使用與維護(hù)，具備了比較穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)能力和可觀的盈利能力，未來(lái)有望新增大量確定市場(chǎng)需求，故本項(xiàng)目將有望對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)積極影響。
投資評(píng)級(jí)與估值：按增發(fā)攤薄股本，維持公司14-16 年EPS 0.39、0.77和0.98 元，CAGR 54%。本次設(shè)立漢威公用是公司切入智慧水務(wù)完善物聯(lián)網(wǎng)布局首次嘗試，未來(lái)有望向全國(guó)其他地區(qū)進(jìn)一步推廣。我們預(yù)計(jì)，VOCs、智慧燃?xì)?、智慧水?wù)等行業(yè)有望受益國(guó)家政策迎來(lái)爆發(fā)，公司通過(guò)兼并收購(gòu)切入上述領(lǐng)域打通“終端監(jiān)測(cè)+GIS/SCADA+云端數(shù)據(jù)”“VOCs 監(jiān)測(cè)+治理”全產(chǎn)業(yè)鏈成長(zhǎng)性空間廣闊。員工持股計(jì)劃實(shí)施體現(xiàn)大股東及主要高管對(duì)相關(guān)骨干員工讓利，激勵(lì)明顯有望對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力支持。公司目前市值不到45 億，未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買入”。
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