>> 中信證券-漢威電子（300007）2014年中報點評-新戰(zhàn)略顯成效，內(nèi)...-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
大小： |
955KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王祥麒，王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內(nèi)，公司持續(xù)深化戰(zhàn)略調(diào)整，營銷部門事業(yè)部制改革、集團化管控、產(chǎn)品與服務(wù)升級等一系列措施取得了初步成效；子公司沈陽金建、煒盛電子等取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。此外，公司還加大了市場營銷力度，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域得到拓展。公司產(chǎn)品毛利率達到55%，較上年同期上升了5%，主要得益于監(jiān)控系統(tǒng)毛利率的大幅提升。
公司收購嘉園環(huán)保80%股權(quán)和沈陽金建剩余48.91%股權(quán)，完善產(chǎn)業(yè)布局。1）公司2013 年收購沈陽金建51.09%股權(quán)，布局智慧市政GIS 平臺，在客戶協(xié)同和產(chǎn)品互補上效果顯著。本次收購?fù)瓿珊髮崿F(xiàn)對沈陽金建100%控股，未來將更好的提供客戶整體解決方案。除傳統(tǒng)優(yōu)勢的智慧燃氣外，預(yù)計公司在智慧水務(wù)和智慧熱網(wǎng)等領(lǐng)域也將不斷發(fā)力。沈陽金建承諾2014-16 年凈利潤分別不低于1156/1356/1498 萬元。2）公司完成嘉園環(huán)保收購后，強勢切入VOC 等治理領(lǐng)域，同時帶動公司自身廢氣監(jiān)測產(chǎn)品的銷售，在客戶需求和區(qū)域市場等方面形成協(xié)同效應(yīng)。嘉園環(huán)保承諾2014-16 年凈利潤分別不低于3353/4289/5252 萬元。
核心氣體傳感器技術(shù)具備拓展張力，從工業(yè)應(yīng)用向健康家居趨勢確定。公司是國內(nèi)氣體傳感器的龍頭，內(nèi)資品牌市占率達60%以上。氣體傳感器除了在以工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)為代表的下游得到廣泛應(yīng)用外，其在健康家居等領(lǐng)域的應(yīng)用正在快速打開。近來，以墨跡天氣為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正在積極布局智能家居產(chǎn)品，其中家庭空氣檢測是重要入口。隨著傳感器技術(shù)的不斷成熟和成本的持續(xù)控制，我們預(yù)計未來將有更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)搶占這一入口。我們看來這種新增需求對氣體傳感器、模組和產(chǎn)品的強勁需求拉動，公司或?qū)⒃谶@一浪潮中持續(xù)受益。
內(nèi)生增長+外延并購?fù)苿庸境掷m(xù)成長。公司目前戰(zhàn)略框架下，基本形成了智慧市政、工業(yè)安全、環(huán)境監(jiān)測治理和健康家居四大業(yè)務(wù)板塊。通過收購沈陽金建和嘉園環(huán)保，公司分別強化了智慧市政和環(huán)境監(jiān)治板塊。內(nèi)生方面，公司幾大業(yè)務(wù)所處行業(yè)均具備30%以上成長空間，信息化和云端化是主要發(fā)展方向。外延方面，公司未來有望在Scada 系統(tǒng)、傳感器等領(lǐng)域不斷完善。
風(fēng)險提示。智慧市政等行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；外延并購整合風(fēng)險。
維持“買入”評級。假設(shè)漢威電子收購嘉園環(huán)保和沈陽金建完成后并表，維持公司2014-16 年EPS 預(yù)測為0.61/0.87/1.14 元（不考慮并表對應(yīng)2014-16 年EPS 預(yù)測為0.52/0.78/1.06 元）。給予公司2015 年35 倍PE估值，目標價30.5 元，維持“買入”評級，強烈推薦。
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