>> 中投證券-漢威電子(300007)燃?xì)馐袌隹焖僭鲩L,橫向擴(kuò)張完善布局-130324
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦（首次） |
作者： |
張鐳，宋怡橋 |
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投資要點
公司是一家提供氣體檢測儀器和系統(tǒng)解決方案的公司，13 年將高速增長。公司產(chǎn)品大類分為氣體傳感器、氣體檢測儀器儀表及氣體監(jiān)控系統(tǒng)。收入分別占比為13%、63%和22%。公司氣體檢測儀器國內(nèi)占比10%，氣體傳感器在國產(chǎn)產(chǎn)品市場占比達(dá)65%。預(yù)計2013 年公司將重回高速增長通道，收入增30%，利潤增40%。
我國傳感器市場巨大，且保持穩(wěn)定增長。①傳感器市場總?cè)萘窟_(dá)到400 億元以上，其中氣體傳感器市場每年銷售1500 萬只以上。但我國傳感器高端還是進(jìn)口為主，本土企業(yè)集中在中低端領(lǐng)域，缺乏高端核心元器件生產(chǎn)商，以及智能化網(wǎng)絡(luò)化的解決方案總包商。②物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展將極大推進(jìn)傳感器領(lǐng)域發(fā)展，其在能源，智能感知，安全監(jiān)控，環(huán)保等領(lǐng)域?qū)⒂蓸O大應(yīng)用。③預(yù)計到2020 年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到600 億元以上，國產(chǎn)化率達(dá)到70%以上。
燃?xì)獍踩珗缶魇袌鍪枪局攸c發(fā)展方向。①增量市場來自于天然氣用戶大規(guī)模增加，預(yù)計2013 年國內(nèi)新增天然氣用戶1400 萬個，報警器增量市場為28 億元，到2015 年國內(nèi)增量市場將達(dá)到40 億元；②存量市場來自現(xiàn)有燃?xì)庥脩舭惭b報警器的滲透率提高，國內(nèi)存量用戶安裝率不達(dá)15%，而國外為80%，國家近期將加強燃?xì)獍踩芾?，存量市場滲透率按每年增加10%估算，將帶來每年25 億元市場。
③城市燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)和安全改造對報警器和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)需求，預(yù)計規(guī)模20億元以上。
礦山，煤炭以及工業(yè)過程控制領(lǐng)域重回增長通道。2013 年經(jīng)濟(jì)回暖，工業(yè)和礦山領(lǐng)域投資增速回升將帶動公司相關(guān)產(chǎn)品重回增長通道。預(yù)計煤炭和礦山領(lǐng)域?qū)⒂?5%-20%增速，工業(yè)過程控制領(lǐng)域?qū)⒂?0%以上增速。
公司正在努力通過并購進(jìn)行橫向和縱向擴(kuò)張。公司橫向擴(kuò)展其他類型傳感器以擴(kuò)大市場容量，縱向向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，提高軟件和系統(tǒng)集成能力，進(jìn)而提高附加值和客戶黏性，向解決方案總包商邁進(jìn)。
目標(biāo)價格19.00 元，給予強烈推薦評級。預(yù)測2012 年到2014 年EPS 分別為：0.45、0.63 和0.92 元，對應(yīng)PE 為28、20、14 倍。我們給予公司2013 年30、14 年21 倍PE；預(yù)計6-12 個月目標(biāo)價19.00 元，給予強烈推薦評級。
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