>> 海通證券-漢威電子(300007)煤火取暖一氧化碳報警器業(yè)務拓展穩(wěn)健-121116
| 上傳日期： |
2012/11/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龍華，何繼紅 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司網(wǎng)站在2012年11月15日發(fā)布“漢威電子GT-CO一氧化碳報警器為北京人民安全過冬保駕護行”的主題新聞，加強對冬季家庭燃煤取暖預防一氧化碳中毒用報警器的營銷力度。供暖是北京一項關系民生的重要事情，從政府到普通群眾都非常重視此項工作的開展和保障能力；北京每年11月中旬到次年3月15日，日平均氣溫持續(xù)在5℃以下，根據(jù)北京市人民政府令第216號《北京市供熱采暖管理辦法》第十二條規(guī)定，北京市采暖期為當年11月15日至次年3月15日，市人民政府可以根據(jù)氣象等實際情況調(diào)整采暖期時間，非法定供暖日期間，一旦連續(xù)5天日平均氣溫低于5℃，或出現(xiàn)突降大雪等惡劣天氣，北京將提前啟動供暖；家庭用煤取暖是冬季一氧化碳中毒的主要問題，特別是冬季人們在房間內(nèi)用煤爐取暖，燃料的不完全燃燒和排煙不良以及使用劣質(zhì)蜂窩煤在燃燒過程中產(chǎn)生大量有害氣體。
點評：
2012年4季度的北京一氧化碳報警器業(yè)務有望保持穩(wěn)中有升。根據(jù)媒體報道，2009年北京全市共有煤火取暖戶257萬、取暖人員819萬人；2009至2010年取暖季，北京市共發(fā)生因取暖導致的煤氣中毒死亡事故70起，死亡87人，和上一個取暖季的72起87人相比，事故起數(shù)減少2起，死亡人數(shù)持平；北京市從2010年開始試點推廣安裝一氧化碳報警器，2010至2011年取暖季，北京市共發(fā)生因煤火取暖引發(fā)的一氧化碳中毒事故60起，死亡74人，同比事故起數(shù)減少10起，死亡人數(shù)減少13人，2010年試點安裝的9.4萬戶取暖戶未發(fā)生一起煤氣中毒事故；2011年全市煤火取暖用戶有210萬戶、取暖人口達582萬人；2011至2012年整個取暖季，安裝報警器的40萬戶取暖戶未發(fā)生一起煤氣中毒死傷事故；2012至2013年取暖季，力爭對使用煤火取暖的民俗旅游戶、單位員工宿舍、低保戶、優(yōu)撫對象實現(xiàn)全覆蓋安裝，對常住煤火取暖戶安裝率不低于80％。公司2011年4季度在全年收入和利潤中的比例極高，我們判斷是由于北京的一氧化碳報警器項目是從2011年4季度開始大批量啟動且收入主要集中在當期確認，當季確認的收入規(guī)模按20萬臺一氧化碳報警器估算的話應在4000萬元左右，占當季收入的比例超過40%。
營銷策略及時調(diào)整有望促進后續(xù)業(yè)務良性發(fā)展。公司在2012年三季報中披露，宏觀經(jīng)濟的復雜性對化工、礦山、冶金等相關行業(yè)發(fā)展造成了較大影響，超出了公司預期，影響了公司年初制定的以開拓新興安全產(chǎn)業(yè)為重點的營銷目標達成，在燃氣、石油等受經(jīng)濟下行影響較小的行業(yè)上資源配置不足，使得公司營業(yè)收入、利潤增長速度放緩，低于公司預期；目前公司正在積極調(diào)整營銷策略，合理調(diào)配資源，加強在前景明朗的傳統(tǒng)優(yōu)勢行業(yè)上的投入，加大了燃氣及新興物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的運營投入，適度維持礦山及安監(jiān)領域的投入，尋求投入與產(chǎn)出的平衡，以保持利潤的持續(xù)增長。燃氣相關需求方面，隨著國內(nèi)天然氣和城鎮(zhèn)燃氣的快速發(fā)展，燃氣管網(wǎng)供給安全相關需求有望陸續(xù)體現(xiàn)；同時，隨著人們?nèi)找嬷匾暼粘Ｓ脷獍踩约跋嚓P政策法規(guī)的推進，家用可燃氣體報警器需求亦有望逐步釋放。煤火取暖一氧化碳報警器方面，隨著北請務必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明
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京地區(qū)使用所引發(fā)的示范效應，其他北方地區(qū)效仿北京地區(qū)安裝一氧化碳報警器的進程亦值得期待。石油相關下游方面，由于公司過去在這一塊的占有率不高，隨著用戶對公司產(chǎn)品的逐步認可，其后續(xù)業(yè)務拓展具備空間。非煤礦山安監(jiān)系統(tǒng)需求方面，隨著主管部門再次發(fā)文要求在2012-2015年大力整頓非煤礦山安全，地下礦山和尾礦庫對安監(jiān)系統(tǒng)的需求亦有望陸續(xù)釋放。出口業(yè)務方面，隨著公司出口產(chǎn)品認證獲取的逐步展開，后續(xù)出口市場亦有望逐步貢獻業(yè)績。
當前股價深度回調(diào)已體現(xiàn)對今年業(yè)績不佳的預期，公司長期投資邏輯依然清晰，維持買入。由于公司上半年的營銷策略不達預期，致使公司今年3季度業(yè)績出現(xiàn)下滑，且今年4季度的盈利增長仍存在壓力，但當前股價的深度回調(diào)已反應了對今年下半年業(yè)績不佳的預期；展望明年，雖然在建工程陸續(xù)轉(zhuǎn)固增加了折舊攤銷壓力，但軟件產(chǎn)品增值稅退稅有望從明年上半年體現(xiàn)，燃氣管網(wǎng)安全和非煤礦山安監(jiān)系統(tǒng)相關業(yè)務亦有望獲得進一步拓展。綜合來看，在國內(nèi)天然氣及燃氣面臨大發(fā)展、主管部門加強安全生產(chǎn)監(jiān)管和國民安全意識加強的大背景下，我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.54元、0.69元和0.88元，后續(xù)業(yè)績年復合增長率超過25%?？紤]到公司為國內(nèi)氣體安全檢測儀器龍頭且收益國內(nèi)天然氣大發(fā)展和行業(yè)應用物聯(lián)網(wǎng)逐步深入的長期投資邏輯清晰，我們按2012年25倍PE水平給予6個月目標價13.50元，對應2013年PE為19.57倍；公司最新收盤價為11.77元，對應2012、2013年PE分別為21.80倍和17.06倍，維持買入評級。
風險提示。（1）非煤礦山安監(jiān)系統(tǒng)和家用燃氣報警器需求政策導向性強，其自發(fā)或強制安裝過程或很漫長；（2）燃氣管網(wǎng)供給和
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