>> 中信證券-天源迪科（300047）調(diào)研快報-結(jié)算延遲拖累短期業(yè)績，新業(yè)務(wù)驅(qū)動公司再成長-150126
| 上傳日期： |
2015/1/26 |
大?。?/td>
| 668KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍，李偉，王浩冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
業(yè)績下滑的主要原因是去年年底，中國聯(lián)通反腐致使約8000 萬元的收入未能及時結(jié)算，而相應(yīng)的成本大多于2014 年內(nèi)確認(rèn)支出。首先，如將未能及時結(jié)算的款項(xiàng)計入2014年收入，當(dāng)年業(yè)績將呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，這意味著公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)的實(shí)際進(jìn)展較為良好。其次，我們認(rèn)為，中國聯(lián)通反腐僅是短期事件，2015 年相關(guān)業(yè)務(wù)將回歸常態(tài)，且預(yù)計大部分未結(jié)算收入將有望于2015 年上半年結(jié)算，增厚當(dāng)期利潤。
開辟新市場，運(yùn)營商業(yè)務(wù)增添新動力首先，公司在電信、聯(lián)通將保持市場份額持續(xù)擴(kuò)張的態(tài)勢，業(yè)務(wù)也由BSS 向大BOSS系統(tǒng)延伸；公司于2014 年引入專注于中國聯(lián)通南部省份市場的團(tuán)隊，補(bǔ)強(qiáng)了自身的薄弱環(huán)節(jié)，預(yù)計有望于2015 年貢獻(xiàn)收入。其次，公司積極拓展虛擬運(yùn)營商客戶，繼此前成功獲得蘇州蝸牛訂單后，憑借較好的系統(tǒng)服務(wù)質(zhì)量獲得了京東等虛擬運(yùn)營商的BOSS 系統(tǒng)訂單；目前3 家虛擬運(yùn)營商各為公司貢獻(xiàn)年收入約500 萬元，預(yù)計隨著虛擬運(yùn)營商用戶數(shù)的提升，公司收入也有望快速提升。再次，公司與華為合作開發(fā)海外運(yùn)營商市場，目前已切入東南亞、非洲等地區(qū)，預(yù)計2014 年收入超過2000 萬元；進(jìn)軍海外為公司拓寬了成長空間。
持續(xù)橫向拓展，切入O2O 營銷領(lǐng)域
公司一直堅持依托軟件能力實(shí)現(xiàn)橫向行業(yè)拓展，從政府公安、運(yùn)營商領(lǐng)域逐步拓展至廣電、電力等領(lǐng)域。近日，阿里巴巴力推滿天星計劃，主要以“碼”作為鏈接，為廠商提供從生產(chǎn)數(shù)據(jù)管理、產(chǎn)品溯源、防偽驗(yàn)真、產(chǎn)品說明、用戶互動的一整套解決方案。確保每件商品在生產(chǎn)過程中獲得獨(dú)一的二維碼身份證，從生產(chǎn)源頭截斷不良商家造假售假行為。公司作為滿天星計劃的獨(dú)立軟件開發(fā)商，為商戶提供二維碼系統(tǒng)解決方案，可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溯源及二維碼營銷等功能。目前，恒大冰泉已采用公司的系統(tǒng)進(jìn)行二維碼營銷活動，效果較為理想。
依托系統(tǒng)服務(wù)優(yōu)勢，大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展可期
公司主要為各個行業(yè)提供后臺支撐軟件，可以很方便地對各個公司的運(yùn)營數(shù)據(jù)進(jìn)行采集與分析；我們認(rèn)為憑借這一得天獨(dú)厚的優(yōu)勢以及此前積累的大數(shù)據(jù)分析能力，公司有望成為各個行業(yè)的大數(shù)據(jù)分析服務(wù)商，未來前景廣闊。公司是國內(nèi)第一批電信運(yùn)營商大數(shù)據(jù)平臺開發(fā)的企業(yè)，其大數(shù)據(jù)平臺產(chǎn)品已對中國電信數(shù)個省的銷售提供了實(shí)質(zhì)性的幫助。目前公司占據(jù)國內(nèi)電信運(yùn)營商領(lǐng)域五分之一的市場份額，市場占有率領(lǐng)先。公司為恒大冰泉等提供二維碼系統(tǒng)解決方案可以方便地獲取營銷及生產(chǎn)數(shù)據(jù)，未來計劃為此類公司提供相應(yīng)的大數(shù)據(jù)分析服務(wù)。此外，公司或?qū)⑼ㄟ^外延方式實(shí)現(xiàn)行業(yè)橫向拓展及補(bǔ)強(qiáng)大數(shù)據(jù)分析能力。
風(fēng)險因素
運(yùn)營商IT 系統(tǒng)投資不達(dá)預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期、財務(wù)費(fèi)用大幅增長。
維持“買入”評級
公司通過持續(xù)開拓新市場，實(shí)現(xiàn)運(yùn)營商業(yè)務(wù)的加速發(fā)展；通過行業(yè)橫向拓展，切入O2O營銷領(lǐng)域。同時，公司借助在各行業(yè)的系統(tǒng)服務(wù)優(yōu)勢，加快拓展大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。預(yù)期未來“電信級業(yè)務(wù)+企業(yè)級業(yè)務(wù)+大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)”將共同驅(qū)動公司成長。鑒于2014 年聯(lián)通結(jié)算延遲，下調(diào)2014 年盈利預(yù)測；而基于保守假設(shè)相關(guān)項(xiàng)目款最終于2015 年結(jié)算比例較小，略上調(diào)2015年盈利預(yù)測；調(diào)整2014-2016 年EPS 預(yù)測至0.23/0.67/0.80 元（原預(yù)測為0.49/0.64/0.82元）；由于年初估值切換，上調(diào)目標(biāo)價至17.00 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 為25 倍，維持“買入”評級。
|
|
