>> 國信證券-華天科技(002185)定增預(yù)案出臺(tái),劍指高端封裝-150203
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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| 251KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉翔，劉洵 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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評(píng)論：
定增預(yù)案出臺(tái)，全面擴(kuò)充高端封裝產(chǎn)能
公司本次定增募投，全面擴(kuò)充天水、西安、昆山三地高端封裝產(chǎn)能，為今后3~5 年的長期增長指明方向。其中，天水本部預(yù)計(jì)投資6.77 億元，著力發(fā)展MCM（MCP）、QFP 等中高端封裝，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成12 億只/年的產(chǎn)能，貢獻(xiàn)稅后凈利潤將達(dá)6130 萬元；華天西安預(yù)計(jì)投資7.18 億元，著重發(fā)展QFN、BGA、SIP、MEMS 等高端封裝，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成4.6 億只/年的產(chǎn)能，貢獻(xiàn)稅后凈利潤將達(dá)7528 萬元；華天昆山預(yù)計(jì)投資6.03 億元，積極發(fā)展Bumping、TSV、WLCSP 等高端封裝制程，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將形成37.2 萬片/年的產(chǎn)能，貢獻(xiàn)稅后凈利潤將達(dá)6090 萬元。我們認(rèn)為，本次募投項(xiàng)目有望進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高高端封裝業(yè)務(wù)占比，對(duì)于公司盈利能力的加強(qiáng)和核心競(jìng)爭(zhēng)力的提升將起到積極作用。
結(jié)合此前收購FCI 及增持昆山西鈦，公司卡位高端封裝意圖明顯
結(jié)合此前對(duì)FCI 的收購以及繼續(xù)增持昆山西鈦，不難看出公司全力布局高端封裝意圖明顯。未來在封裝領(lǐng)域，得先進(jìn)制程者得天下，我們持續(xù)推薦本土優(yōu)秀封測(cè)企業(yè)的核心邏輯既是，大陸優(yōu)質(zhì)封測(cè)廠商一旦完成高端封裝卡位，就將憑借低成本、近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)能，逐步蠶食海外大廠的市場(chǎng)份額。華天昆山是國內(nèi)少數(shù)掌握TSV 封裝技術(shù)并成功實(shí)現(xiàn)TSV-CSP 量產(chǎn)的企業(yè)之一，F(xiàn)CI 是WLP 及FC-Bumping 領(lǐng)域的全球領(lǐng)先者。近期一系列資本運(yùn)作完成后，公司在TSV-WLCSP、FC-Bumping 等高端封裝領(lǐng)域的技術(shù)短板將被補(bǔ)足，并從今年開始逐步擴(kuò)充產(chǎn)能。我們預(yù)計(jì)今年昆山廠產(chǎn)能，CIS 到2 萬片/月，bumping 線5000 片/月，加上12 英寸CSP 產(chǎn)線5000 片/月，整體產(chǎn)能可以到3 萬片/月，與去年相比擴(kuò)產(chǎn)幅度達(dá)66%。
今年主要看點(diǎn)在CIS 高清化及指紋識(shí)別封裝
昆山公司產(chǎn)能準(zhǔn)備好之后，下游產(chǎn)品我們主要看好CIS、指紋識(shí)別及MEMS 傳感器這三塊業(yè)務(wù)的增長。公司CIS 主要客戶包括格科微、Aptina、思比科及海力士，目前月產(chǎn)能在1.2 萬片左右，12 英寸WLCSP 產(chǎn)能到位后，有望進(jìn)一步承接客戶高像素CIS 芯片封裝，從而利好該業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。指紋識(shí)別芯片方面，公司已進(jìn)入?yún)R頂產(chǎn)業(yè)鏈，下游終端主要供給魅族MX4 Pro，月產(chǎn)量目前在500~800 片，擴(kuò)產(chǎn)完成后，有望導(dǎo)入小米、華為等重量級(jí)客戶，月產(chǎn)量可望大幅提升。
同時(shí)，MEMS 封裝公司也在做，目前占比不高，我們預(yù)計(jì)國內(nèi)MEMS 應(yīng)用市場(chǎng)啟動(dòng)需要時(shí)間，該業(yè)務(wù)也是公司未來重要的發(fā)展方向。
維持公司“買入”評(píng)級(jí)
公司技術(shù)全面，運(yùn)營+成本管控能力強(qiáng)，管理層激勵(lì)到位，相對(duì)A 股其他封測(cè)上市公司，公司估值優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年凈利潤300/574/828 百萬元，EPS 0.45/0.87/1.25 元，同比分別增長50.5%、91.4%、44.2%，對(duì)應(yīng)于14-16 年的PE 分別為32X、17X和12X，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
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