>> 興業(yè)證券-華天科技(002185)收購16%股權(quán),進一步加強對華天昆山的絕對控制-141215
| 上傳日期： |
2014/12/16 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
秦媛媛，劉亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后公司將持有昆山公司80%股權(quán)，仍為昆山公司控股股東。
點評：
收購價格基本合理：本次收購，華天昆山估值6 億元，PE=25 倍，PB=1.2倍，較前次收購貴（估值5 億），基本合理。
收購后進一步提高持股比例，加強核心競爭力：華天昆山是全球排名前列的TSV 大規(guī)模量產(chǎn)廠商，華天入主后，為其帶來了資金、技術(shù)，加速了市場開拓，近兩年公司發(fā)展迅速。同時，昆山也是華天未來發(fā)展的戰(zhàn)略重點。TSV 在傳統(tǒng)CMOS 領(lǐng)域的增長，以及在指紋識別、MEMS 領(lǐng)域的拓展值得看好。
指紋識別上量快，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈最早受益者：匯頂是國內(nèi)指紋識別芯片設(shè)計先行者，公司是首批切入?yún)R頂產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商。經(jīng)測算，給公司業(yè)績增厚大約0.04 元，后續(xù)切入模組環(huán)節(jié)，預計貢獻價值量進一步提升。我們在《指紋識別，點金時代》深度報告中強烈看好指紋識別國產(chǎn)鏈，并指出當前處于爆發(fā)前夕，提示積極布局相關(guān)供應(yīng)鏈。尤其最新了解到在量產(chǎn)的第二個月，就較初期有較快的上量，預計明年全行業(yè)爆發(fā)可期。我們認為，明年指紋識別將推動公司業(yè)績及估值雙升。
盈利預測及投資建議：公司已經(jīng)形成了天水、西安、昆山三地共同發(fā)展的良好格局，且定位清晰，發(fā)展方向明確。未來本部將致力于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，昆山西鈦微專注TSV 封裝技術(shù)在多個領(lǐng)域的應(yīng)用。明年天水穩(wěn)健增長，西安產(chǎn)品高端化，指紋識別帶來的業(yè)績及估值的提升，我們維持公司2014-2016 年盈利預測0.46、0.65、0.85 元，對應(yīng)PE31、22、17 倍。維持公司“增持”投資評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟形勢造成電子行業(yè)整體景氣低迷的風險；新的下游市場開拓低于預期，行業(yè)競爭加劇造成產(chǎn)品價格和產(chǎn)品毛利率水平大幅下滑的風險。
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