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本次收購對應(yīng)的估值水平按2013 年業(yè)績算PE 為18.7 倍，最新PB 為1.16 倍。我們認(rèn)為這一收購價(jià)格對于專注于先進(jìn)封裝領(lǐng)域的昆山華天估值非常便宜。此次收購將提升公司收入結(jié)構(gòu)中在先進(jìn)封裝領(lǐng)域的占比，有利于公司整體估值水平的提升。
    4060 萬美元完成美國FCI 公司收購。公司今日以4060 萬美元價(jià)格完成了對美國FCI 公司100%股權(quán)收購。FCI 公司為先進(jìn)晶圓級封裝業(yè)務(wù)提供商，Bumping與FC 技術(shù)出眾，為全球超過100 名客戶提供標(biāo)準(zhǔn)FC、WLCSP、Cu Pillar Bumping和銅再布線服務(wù)。 FCI 的Bumping 與FC 技術(shù)出眾，早在2009 年就開始與中芯國際在12 英寸晶圓Bumping 業(yè)務(wù)上達(dá)成過合作關(guān)系。
    FCI 與昆山華天先進(jìn)封裝技術(shù)互補(bǔ)，協(xié)同效應(yīng)顯著。FCI 采用的是基于Bumping+FC 的晶圓級封裝，而昆山華天采用的Shellcase 方案則是基于TSV的晶圓級封裝，兩者在先進(jìn)封裝技術(shù)上形成很好的互補(bǔ)。華天收購FCI 后將迅速彌補(bǔ)其過去在Bumping 與FC 技術(shù)上的不足，從而使得公司在先進(jìn)封裝技術(shù)上形成全面布局，更好地應(yīng)對IC 向SiP 封裝的發(fā)展趨勢。并且FCI 也有望為公司帶來更多海外客戶，改善客戶結(jié)構(gòu)，提高公司在國際市場的競爭力，協(xié)同效應(yīng)顯著。
    維持增持評級。我們維持公司2014-16 年的盈利預(yù)測0.43 元、0.56 元、0.67元，對應(yīng)14-16 年的PE 為32.5X，25.0X，20.8X ?？紤]到公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的增長速度不同，我們認(rèn)為公司先進(jìn)封裝業(yè)務(wù)、中端封裝業(yè)務(wù)、低端封裝業(yè)務(wù)合理估值水平分別是15 年50 倍、30 倍、20 倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.5 元，維持增持評級。