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    （2） 收購(gòu)FCI 及其子公司100%股權(quán)：公司公告以4060 萬(wàn)美元收購(gòu)FCI 及其子公司100%的股權(quán)。
    點(diǎn)評(píng)：
    收購(gòu)昆山公司16.15%股權(quán)估值水平合理。截止到2014 年10 月31 日，昆山公司凈資產(chǎn)為52124.75 萬(wàn)元，本次以9766.83萬(wàn)元人民幣收購(gòu)昆山公司16.15%的股權(quán)，相當(dāng)于昆山公司估值60475.75 萬(wàn)元，PB 為1.16 倍，高于前一次收購(gòu)昆山公司股權(quán)時(shí)的PB1.02 倍（前一次收購(gòu)時(shí)，昆山公司尚處于虧損狀態(tài)），本次收購(gòu)估值水平合理。
    此次收購(gòu)昆山公司少數(shù)股東股權(quán)，我們估計(jì)是為明年的大規(guī)模投資做準(zhǔn)備。昆山公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握TSV 封裝技術(shù)并實(shí)現(xiàn)TSV-CSP 量產(chǎn)的封裝企業(yè)之一，封裝技術(shù)水平和封裝產(chǎn)業(yè)規(guī)模在近幾年獲得了快速發(fā)展，也是華天科技先進(jìn)產(chǎn)能的重要布局之地，12 英寸CIS、bumping 等先進(jìn)封裝產(chǎn)能將陸續(xù)建設(shè)。隨著股權(quán)比例的進(jìn)一步提高，將掃清出資障礙，為大規(guī)模投資擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備。
    收購(gòu) FCI 獲取先進(jìn)封裝技術(shù)專利、國(guó)際客戶群和多元化應(yīng)用市場(chǎng)。FCI 擁有WLCSP 和Flip 以及Wafer Bumping 等先進(jìn)封裝技術(shù)，能夠提供嵌入式芯片封裝和3D 系統(tǒng)級(jí)封裝解決方案，目前在先進(jìn)封裝技術(shù)方面擁有多項(xiàng)專利。據(jù)我們從FCI官方網(wǎng)站獲悉，F(xiàn)CI 在wafer bumping 方面的美國(guó)專利就至少達(dá)48 項(xiàng)，早在1998 年時(shí)全球封測(cè)巨頭包括日月光、矽品、星科金朋等廠商就license 了FCI 的bumping 技術(shù)專利。FCI 同時(shí)擁有眾多的國(guó)際客戶群體和多元化的應(yīng)用市場(chǎng)。收購(gòu)FCI 有利于公司進(jìn)一步提高在WLCSP 及FC 封裝領(lǐng)域的技術(shù)水平，改善公司客戶結(jié)構(gòu)，提高公司在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。
    堅(jiān)定看好華天科技的投資價(jià)值。我們看好公司的主要邏輯有：1）憑借巨大的消費(fèi)市場(chǎng)、相對(duì)低廉的生產(chǎn)成本，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)受益；2）國(guó)內(nèi)IC 設(shè)計(jì)和制造業(yè)的崛起，勢(shì)必帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈下游的封測(cè)企業(yè)的成長(zhǎng)；3）國(guó)家對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)的重大支持，將有利于華天等國(guó)內(nèi)封測(cè)企業(yè)進(jìn)行更多的國(guó)際收購(gòu)，快速提升技術(shù)水平并進(jìn)入全球一流客戶供應(yīng)鏈；4）公司在天水地區(qū)的傳統(tǒng)封裝提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的支持下，在西安、昆山子公司進(jìn)行了更先進(jìn)的封裝技術(shù)的布局，未來(lái)發(fā)展前景光明；5）公司的管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，管理層獲得充分激勵(lì)。從經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上看，華天在國(guó)內(nèi)封測(cè)上市公司中管理與運(yùn)營(yíng)效率更好，成本管控能力更強(qiáng)；6）公司近幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快速，估值優(yōu)勢(shì)明顯。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14/15/16年凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)2.98/4.51/6.19億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.45、0.68、0.93元，明后年指紋識(shí)別業(yè)務(wù)可能超預(yù)期。維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位20.40元，對(duì)應(yīng)2015年約30倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)景氣度波動(dòng)；2、國(guó)家半導(dǎo)體扶持政策力度弱于預(yù)期。