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本次投資主要是用于天水、西安及昆山廠區(qū)的擴(kuò)產(chǎn)、研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，由于全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷著產(chǎn)能從臺(tái)韓等地區(qū)向中國大陸及東南亞轉(zhuǎn)移，本次投資將提升公司的生產(chǎn)規(guī)模以及技術(shù)水平，擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。
    此次投資項(xiàng)目順應(yīng)集成電路封測技術(shù)發(fā)展潮流。本次募投項(xiàng)目主要投向MCM（MCP）、QFP、QFN、DFN、BGA、SiP、MEMS、Bumping、TSV 等屬于未來集成電路封裝行業(yè)的主流產(chǎn)品，符合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢。
    此次融資項(xiàng)目分布合理。天水憑借成本優(yōu)勢擴(kuò)產(chǎn)MCM、QFP 等優(yōu)勢高密度封裝項(xiàng)目；西安有人才優(yōu)勢以及一定的成本優(yōu)勢，發(fā)展QFN、BGA、SiP、MEMS 等較高階封裝；昆山地區(qū)有人才優(yōu)勢，實(shí)施晶圓級封裝、TSV-CIS、指紋識(shí)別等研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，項(xiàng)目研發(fā)及量產(chǎn)成熟后還可以往成本更低的西安公司擴(kuò)產(chǎn)。
    堅(jiān)定看好華天科技的投資價(jià)值，看好公司未來的發(fā)展：1）憑借巨大的消費(fèi)市場、相對低廉的生產(chǎn)成本，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)龍頭企業(yè)受益；2）國內(nèi)IC 設(shè)計(jì)和制造業(yè)的崛起，勢必帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈下游的封測企業(yè)的成長；3）國家對半導(dǎo)體行業(yè)的重大支持，將有利于華天等國內(nèi)封測企業(yè)進(jìn)行更多的國際收購，快速提升技術(shù)水平并進(jìn)入全球一流客戶供應(yīng)鏈；4）公司在天水地區(qū)的傳統(tǒng)封裝提供穩(wěn)定現(xiàn)金流的支持下，在西安、昆山子公司進(jìn)行了更先進(jìn)的封裝技術(shù)的布局，未來發(fā)展前景光明；5）公司的管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀，股權(quán)結(jié)構(gòu)合理，管理層獲得充分激勵(lì)。從經(jīng)營指標(biāo)上看，華天在國內(nèi)封測上市公司中管理與運(yùn)營效率更好，成本管控能力更強(qiáng)；6）公司近幾年業(yè)績增長快速，估值優(yōu)勢明顯。
    維持“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司14/15/16 年凈利潤規(guī)模達(dá)2.98/4.51/6.19 億元，對應(yīng)最新股本的EPS 分別為0.43、0.65、0.89 元，明后年指紋識(shí)別業(yè)務(wù)可能超預(yù)期。維持“買入”評級，目標(biāo)價(jià)位20.4 元，對應(yīng)2015 年31 倍估值。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)景氣度波動(dòng)；2、國家半導(dǎo)體扶持政策力度弱于預(yù)期。