>> 申萬宏源-華天科技(002185)增發(fā)打破產(chǎn)能瓶頸,持續(xù)高速增長可期-150203
| 上傳日期： |
2015/2/3 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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其中，先進封裝投資6 億用于Bumping、TSV-CIS、指紋識別、晶圓級MEMS 等產(chǎn)品擴大產(chǎn)能37.2 萬片/年，中端封投資7.2 億用于QFN/DFN 、BGA、SiP 、MEMS 等產(chǎn)品擴大產(chǎn)能4.6 億顆/年，低端封裝投資6.8 億用于MCM（MCP）、QFP 等產(chǎn)品擴大產(chǎn)能12 億顆/年，三個項目的建設(shè)周期均為3 年。
預(yù)計新增產(chǎn)能有望創(chuàng)造近20 億銷售收入和2 億凈利潤增量。公司預(yù)計先進封裝、中端封裝、低端封裝三個項目未來將分別為公司增加銷售收入5.3 億、7.4 億、6.9 億以及凈利潤6090 萬、7528 萬、6130 萬，合計貢獻19.6 億銷售收入和2 億凈利潤。我們認為華天科技作為國內(nèi)最優(yōu)秀的封測企業(yè)之一，管理能力尤為突出，未來新增產(chǎn)能有望實現(xiàn)更高的盈利能力。
緊抓國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起大機遇，打破產(chǎn)能瓶頸實現(xiàn)持續(xù)高速增長。隨著去年國家加大對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的扶持力度，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將在政策支持、下游市場和工程師紅利三方面有利因素共同作用下開啟高速發(fā)展的黃金十年。公司目前產(chǎn)能利用率處于較高水平，產(chǎn)能限制成為了公司實現(xiàn)持續(xù)高速增長的主要瓶頸。此次公司增發(fā)將有效打破產(chǎn)能瓶頸，緊抓國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)崛起的大機遇，未來有望實現(xiàn)持續(xù)高速增長。
上調(diào)為買入評級，上調(diào)目標(biāo)價為19.6 元。暫不考慮增發(fā)攤薄，我們維持公司2014-16 年盈利預(yù)測為0.43 元、0.56 元、0.67 元，對應(yīng)14-16 年的PE 為32.4X，24.9X，20.7X 。
考慮到國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正處于黃金十年發(fā)展初期，公司高中低端封裝三地布局優(yōu)勢明顯和管理能力突出，此次增發(fā)打破產(chǎn)能瓶頸可望實現(xiàn)持續(xù)高速增長，我們認為公司未來6-12個月合理估值水平為15 年35 倍，對應(yīng)目標(biāo)價為19.6 元，上調(diào)公司為買入評級。
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