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根據(jù)公司2014 年5 月發(fā)布的非公開發(fā)行預(yù)案，公司擬非公開發(fā)行股票不超過(guò)9,500 萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格不低于13.60 元/股，募集資金不超過(guò)129,200 萬(wàn)元，其中以63,500 萬(wàn)元收購(gòu)九洲空管70%的股權(quán)，利用34,100 萬(wàn)元收購(gòu)九洲信息79.14%的股權(quán)。
    公司非公開發(fā)行預(yù)案獲批，我們預(yù)計(jì)該發(fā)行事項(xiàng)將有望于3 月份最終完成。
    ■主業(yè)轉(zhuǎn)型軍用空管及物流信息化，未來(lái)成長(zhǎng)市場(chǎng)空間廣闊。此次收購(gòu)?fù)瓿珊蠊局鳂I(yè)轉(zhuǎn)型為軍工空管及軍事物流信息化產(chǎn)業(yè)，九洲空管掌握空管領(lǐng)域核心技術(shù)，擁有機(jī)載防撞系統(tǒng)、ADS-B 空管系統(tǒng)等完善的產(chǎn)品線，在軍方空管市場(chǎng)占80%份額，未來(lái)十年通航機(jī)場(chǎng)及臨時(shí)起降點(diǎn)空管系統(tǒng)市場(chǎng)292 億元。而ADS-B 系統(tǒng)及機(jī)載防撞設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模200 億元左右。九洲信息重點(diǎn)基于RFID 技術(shù)向軍事物流信息化拓展，已取得國(guó)家《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《裝備承制單位注冊(cè)證書》等相關(guān)資格證書，在總裝、海軍、空軍部門形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并逐步向總參、總后、二炮等領(lǐng)域拓展，未來(lái)軍品業(yè)務(wù)會(huì)做大做強(qiáng)。
    ■集團(tuán)唯一上市平臺(tái)，大集團(tuán)〃小公司受益資產(chǎn)注入及國(guó)企改革加速九洲集團(tuán)定位于軍工集團(tuán)，提出2020 年千億規(guī)劃目標(biāo)，2014 年集團(tuán)收入及利潤(rùn)是上市公司的近9 倍，典型的“大集團(tuán)·小公司”。公司作為唯一上市平臺(tái)，未來(lái)將積極利用資本市場(chǎng)，通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)做大做強(qiáng)。集團(tuán)旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存在繼續(xù)注入的預(yù)期。作為四川省改革試點(diǎn)單位之一，將明顯受益于國(guó)企改革加速。
    ■維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.85元。預(yù)計(jì)2014-2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)-8.3%、52.9%、11.9%，凈利潤(rùn)0.862億元、2.58億元、3.57億元，增長(zhǎng)20.2%、199.5%、38.4%，按發(fā)行后總股本計(jì)算，對(duì)應(yīng)EPS為0.19元、0.47元、0.64元。
    九州空管和九州信息凈利潤(rùn)合計(jì)約占66%，給予2015年55倍動(dòng)態(tài)PE合理，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.85元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)。從中長(zhǎng)期角度看，按照集團(tuán)整體規(guī)劃，假設(shè)集團(tuán)軍工資產(chǎn)全部注入，給予40倍市盈率，對(duì)應(yīng)市值200億元以上。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：通航產(chǎn)業(yè)開放緩慢影響業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果發(fā)行價(jià)格大幅高于低價(jià)，股本攤薄較小導(dǎo)致每股收益及目標(biāo)價(jià)可能將相應(yīng)上調(diào)。