>> 長城證券-新都化工(002539)加碼緩控釋肥和水溶肥,荊州建設(shè)酸肥一體化基地-150210
| 上傳日期： |
2015/2/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊超，余嫄嫄 |
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此報告為加密報告 |
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我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.45/0.70/0.92 元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為44.9/28.6/22.2 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
事件：新都化工全資子公司荊州嘉士利公司擬在荊州松滋臨港工業(yè)園進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)復(fù)合肥產(chǎn)能。一期項目：60 萬噸緩控釋肥、30 萬噸選礦生產(chǎn)線和5 萬噸氯化鈣生產(chǎn)線，新建磷石膏渣場及倉儲、辦公相關(guān)配套設(shè)施，建設(shè)周期為2015 年2 月至2016 年6 月，預(yù)計投資額5 億元（含流動資金）。一期項目建成投產(chǎn)后預(yù)計將實現(xiàn)年收入6 億元，凈利潤0.32 億元。
二期項目：新建年產(chǎn)20 萬噸高塔水溶肥生產(chǎn)線；新建年產(chǎn)1 萬噸五鈉、磷酸二氫鉀生產(chǎn)線；項目投資金額不超過2.5 億元。二期項目的建設(shè)時間及進(jìn)度將根據(jù)一期項目建成后的運營情況和市場狀況而定。
依托前湖北誠豐科技，荊州建設(shè)酸肥一體化基地：荊州嘉士利公司通過競拍獲得了前湖北誠豐科技30 萬噸/年硫鐵礦制酸、20 萬噸/年磷酸一銨項目，目前項目正進(jìn)行恢復(fù)性建設(shè)，預(yù)計于今年的10 月恢復(fù)生產(chǎn)，主要產(chǎn)品是硫酸、磷酸和磷酸一銨。在此基礎(chǔ)上公司擴(kuò)產(chǎn)60 萬噸緩控釋肥和20 萬噸高塔水溶肥，將充分利用原有項目提供的蒸汽、硫酸、磷酸等原材料，節(jié)約原料的運輸、倉儲和裝卸費用，獲得協(xié)同效應(yīng)，有效降低生產(chǎn)成本。此外，待公司全資子公司雷波凱瑞磷礦可大量開采后，項目所需的磷礦可由雷波凱瑞水運提供，依托公司產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢獲取穩(wěn)定供應(yīng)、更低成本原料。而松滋臨港工業(yè)園，緊鄰長江邊，具有先天的水運物流優(yōu)勢，可彌補(bǔ)公司復(fù)合肥產(chǎn)品水運物流短板，有利于提升公司復(fù)合肥產(chǎn)品在長江流域的輻射能力和競爭力，進(jìn)一步完善公司復(fù)合肥產(chǎn)業(yè)鏈布局。
加碼緩控釋肥和水溶肥，進(jìn)一步優(yōu)化復(fù)合肥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：從未來復(fù)合肥技術(shù)的發(fā)展方向來看，主要是提高肥料的利用率（目前利用率在30-40%），減少肥料的使用量及次數(shù)，同時改善土壤。目前來看主要是兩種主流方式來實現(xiàn)：一是通過緩控釋技術(shù)（緩控釋肥），二是通過設(shè)施農(nóng)業(yè)（水溶肥）。公司在湖北省宜城市已建成的30 萬噸氨化緩控釋肥項目，目前運營良好，有較好的經(jīng)濟(jì)效益。公司再次加碼緩控釋肥和水溶肥符合復(fù)合肥技術(shù)發(fā)展方向，將進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高復(fù)合肥的整體盈利能力。
風(fēng)險提示：復(fù)合肥產(chǎn)能釋放低于預(yù)期風(fēng)險；多品種鹽需求低迷風(fēng)險；鹽業(yè)體制改革進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險；調(diào)味品業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險。
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