>> 東方證券-彩虹股份(600707)深度報告-股權(quán)理順、煥然一新,甩掉包袱、輕裝上陣-150209
| 上傳日期： |
2015/2/10 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡譽鏡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
股權(quán)架構(gòu)理順，后續(xù)布局有望提速：公司公告彩虹電子和彩虹集團擬將所持大部分彩虹股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中電彩虹，中電彩虹將持有24.60%，成為控股股東，實際控制人仍為中電集團。我們認為，此次股權(quán)調(diào)整進一步明確了彩虹股份作為基板、蓋板運作平臺的定位，而且決策、投融資流程預期將大為簡化。2013 年初彩虹集團并入中電集團，如今已進入第三年，在過去兩年，彩虹股份已經(jīng)經(jīng)歷了大刀闊斧的改革，我們認為公司經(jīng)過前兩年的內(nèi)部梳理和內(nèi)功修煉，已經(jīng)具備了向8.5 代基板、高端基板等全面進軍的基礎，同時2015 年也進入考核之年，我們預期公司在業(yè)績、以及全面深入布局方面均有望呈現(xiàn)煥然一新的表現(xiàn)。
預計2014 年大幅計提減值，甩掉包袱、輕裝上陣：停牌期間公司公告2014年虧損9-11 億，我們測算其可能包含2-3 億的產(chǎn)線虧損，以及6-8 億的計提產(chǎn)線減值，公司較大力度計提減值可能是對現(xiàn)有產(chǎn)線在未來幾年的情況進行了整體重估，徹底甩掉包袱，2015 年開始輕裝上陣。2013-2014 年是大刀闊斧的改革期， 2015 年開始真正進入業(yè)績和產(chǎn)線的考核期，在徹底甩掉包袱的情況下，15 年產(chǎn)線開始盈利的門檻有望大大降低。
財務預測與投資建議
公司5、6 代玻璃基板產(chǎn)線進展和良率超預期，8.5 代線在股權(quán)理順后可望提速，集團已明確提出未來3 年內(nèi)投建4 座8.5 代窯爐，后續(xù)再建10-15 座，IGZO/LTPS 基板和蓋板玻璃等也有望提速。
我們預計2015-2016 年有望順利扭虧，預測公司15-16 年EPS 為 0.04、0.44 元，參考可比公司估值水平，并給予一定溢價，維持16 年36 倍PE 估值，對應目標價15.80 元價，維持公司買入評級。
風險提示
5、6 代線良率波動；8.5 代線技術(shù)合作進展不順。
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