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利潤分配預(yù)案為每10 股派1 元現(xiàn)金紅利，以資本公積金轉(zhuǎn)增10 股。預(yù)測2015~2017 年EPS為0.45、0.54、0.65 元（未考慮股本轉(zhuǎn)增影響），考慮到人工角膜、軟骨細(xì)胞治療、細(xì)胞儲存等新業(yè)務(wù)和新技術(shù)的巨大市場空間，公司可享受估值溢價(jià)，給予2015 年P(guān)E144X，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至65 元，維持謹(jǐn)慎增持評級。
    生物材料保持平穩(wěn)增長。2014 年核心產(chǎn)品生物型腦膜補(bǔ)片收入增3.9%，二線產(chǎn)品高增長：胸膜補(bǔ)片增57.3%，護(hù)創(chuàng)膜增35.2%，B 型硬腦膜補(bǔ)片增609.7%，代理產(chǎn)品增87%。公司在研新技術(shù)產(chǎn)品豐富，人工角膜（臨床入組72 例，術(shù)后脫盲率高）、透明質(zhì)酸、膠原膜支架、骨填充材料等研發(fā)拓展順利，未來市場規(guī)模遠(yuǎn)超腦膜補(bǔ)片市場。
    初步完成細(xì)胞技術(shù)平臺搭建，期待儲存業(yè)務(wù)快速增長及治療技術(shù)開發(fā)。
    公司2013 年引進(jìn)ACI 細(xì)胞治療技術(shù)，2014 年與臺灣鑫品生醫(yī)合作進(jìn)軍細(xì)胞存儲領(lǐng)域，通過與北京大學(xué)合作，推進(jìn)干細(xì)胞研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化，初步具備國內(nèi)領(lǐng)先的細(xì)胞技術(shù)平臺。目前，公司已完成6 例ACI 手術(shù)，效果良好，未來有望逐步推廣，細(xì)胞儲存2014 已確認(rèn)收入130 萬，預(yù)計(jì)未來3 年模式逐步成熟，進(jìn)入收獲期。若后續(xù)細(xì)胞治療技術(shù)能夠取得突破，公司將在細(xì)胞治療領(lǐng)域具備核心競爭力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：細(xì)胞儲存和細(xì)胞技術(shù)開發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期。