>> 興業(yè)證券-長電科技(600584)收購開啟新紀元-150212
| 上傳日期： |
2015/2/12 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
秦媛媛，劉亮 |
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此報告為加密報告 |
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此次收購將加速長電的技術(shù)上升級，縮短在先進技術(shù)上的學(xué)習(xí)曲線。
加上長電本身多年在WLCSP、bumping、MIS 前沿技術(shù)方面的積累，技術(shù)優(yōu)勢更加突出。2）一流的客戶：星科金朋客戶集中于行業(yè)中領(lǐng)先的半導(dǎo)體廠商，包括博通、高通、展訊、SanDisk、Marvell 等，與長電現(xiàn)有客戶幾乎沒有重合，互補性極強，有助于長電快速切入國際一線客戶，開拓歐美的渠道。
整合是接下來的重中之重：星科此前面臨四大問題1）機制問題。導(dǎo)致各廠開工率不足。當前已經(jīng)將子公司變?yōu)槔麧欀行模畹轿?，開工率從4-5 成有了大幅提升。 2）管理成本高?？偛抗芾砣藛T已經(jīng)進行了大幅削減，我們預(yù)計降低管理費用1000-1500 萬美元。3）財務(wù)費用高。公司正在計劃用低成本的貸款做債務(wù)置換，我們預(yù)計降低財務(wù)費用1000-1500 萬美元。4）市場開發(fā)。公司高管親力親為，已經(jīng)做好客戶穩(wěn)定工作，并且對彌補星科在中國市場開發(fā)上的不足充滿信心。星科金朋現(xiàn)好轉(zhuǎn)，2014年Q4 實現(xiàn)盈利350 萬美元（2014Q3 虧損530 萬美元，2013 年Q4 虧損1210 萬美元），隨著開工率的提升、管理機制的改善，費用成本的降低，我們預(yù)計今年下半年有望迎來全面扭虧。
戰(zhàn)略布局已基本完成，厚積薄發(fā)沖擊全球No.1：2014 是公司全面布局之年，與中芯國際合作，產(chǎn)業(yè)鏈強強聯(lián)合，令臺灣業(yè)者都為之震懾；實現(xiàn)了業(yè)績拐點全面步入上升通道；完成增發(fā)擴產(chǎn)高端封裝；收購星科金朋，取得一流的技術(shù)及客戶，并且一躍為全球第三。2015 年的重點在于對星科金朋的整合，我們對此充滿信心，整合顯成效之時就是長電再次騰飛之際。背靠中國市場，與星科整合后，技術(shù)與客戶互補協(xié)同，將具備全球競爭力。中國也正在為孕育世界級半導(dǎo)體公司創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，國家政策的大力扶植，終端品牌的崛起，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的全面強大。天時地利人和，我們認為，公司擁有沖擊全球No.1 的氣魄與潛力。
盈利預(yù)測及投資建議：由于尚未公布詳細財務(wù)資料以及收購尚未完全完成，暫不計入星科金朋并表，維持公司2014-2016 年每股收益盈利預(yù)測0.20、0.44、0.56 元，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求低于預(yù)期；收購費用對業(yè)績的短期影響；收購整合低于預(yù)期。
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