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14 年銷售160 億元，不含自持土儲(chǔ)1100萬(wàn)方，貨量充足。2 商業(yè)地產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。專業(yè)的商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，自持物業(yè)90 萬(wàn)方，團(tuán)隊(duì)能力優(yōu)秀，14 年租金物管收入或超5.5 億元，穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    3 影院院線業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。已開(kāi)業(yè)影院18 家、屏幕150 余塊，座位數(shù)超2.7萬(wàn)個(gè)，收入增長(zhǎng)迅猛，擁有自己的院線公司。依托集團(tuán)商業(yè)地產(chǎn)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將逐步提升電影市場(chǎng)份額，獲得更大發(fā)展。4 傳媒業(yè)務(wù)有望后來(lái)居上。
    順勢(shì)切入產(chǎn)業(yè)鏈上游，投資參與影視劇制作發(fā)行，未來(lái)必將繼續(xù)加大投入。
    新總裁履新，變化值得期待
    劉賽飛先生曾任世茂房地產(chǎn)執(zhí)行董事兼副總裁、世茂旅游總裁，曾率領(lǐng)旅游地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)連續(xù)兩年蟬聯(lián)集團(tuán)銷售冠軍團(tuán)隊(duì)。此次人事調(diào)整或?qū)⒃诩瘓F(tuán)資源分配和協(xié)同、業(yè)務(wù)創(chuàng)新與拓展，給世茂股份帶來(lái)新的積極的變化。
    預(yù)計(jì)14、15 年EPS（增發(fā)前）為1.63、1.90 元，維持“買入”評(píng)級(jí)2015 年或?qū)⑹枪景l(fā)展提速的元年。按業(yè)務(wù)分項(xiàng)估值，地產(chǎn)銷售預(yù)期200 億元（同比+25%），0.8x P/S 估值160 億元；租金+物管收入預(yù)期6.6 億元（同比+20%），凈利潤(rùn)率40%，20x P/E 估值53 億元；影院院線預(yù)期收入3.5 億元（同比+50%），凈利潤(rùn)率30%，30x P/E 估值為31 億元；合計(jì)估值為244 億元。當(dāng)前總市值169 億元，較上述保守估計(jì)值折讓約31%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展速度低于預(yù)期。