>> 中信證券-潮宏基(002345)2014年業(yè)績快報點評—FION整合致業(yè)績略低于預(yù)期，看好中國輕奢龍頭發(fā)展前景-150227
| 上傳日期： |
2015/2/27 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙雪芹，周羽 |
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此報告為加密報告 |
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我們估計潮宏基全年凈增店約60~70 家，F(xiàn)ION 凈關(guān)店約10 家（主要為公司接手后根據(jù)經(jīng)營情況優(yōu)化調(diào)整）。截止2014 年底公司門店總數(shù)約940 家（潮宏基/FION：約670/270 家）。
整合交接導(dǎo)致FION 利潤呈雙位數(shù)超預(yù)期下滑，預(yù)計2015 年FION 業(yè)務(wù)將擴張?zhí)崴?。我們認為FION 利潤雙位數(shù)大幅下滑的主要原因是：1）整合過渡期擴張放緩，全年凈關(guān)店約10 家；2）2015 年春夏訂貨會延遲至2014 年11 月舉辦，根據(jù)交貨時間將于15Q1 陸續(xù)確認收入；3）FION 投資性房地產(chǎn)公允價值收益（2013年約700 萬元）同比大幅下滑。我們預(yù)計2015 年FION 將擴張?zhí)崴伲侯A(yù)計全年新開門店60 家左右；前期已與國際品牌資深設(shè)計師成立合資公司，未來料將借其國際資源發(fā)力品牌代理/收購、拓展海外渠道，提升FION 業(yè)績增長前景。
預(yù)計2015Q1 珠寶及FION 收入較快增長；測算15Q1 合并業(yè)績+30%以上；FION擴張發(fā)力、多品牌戰(zhàn)略繼續(xù)推進將是2015 年看點。春節(jié)/情人節(jié)效應(yīng)有望帶動高毛利K 金同店高個位數(shù)較快增長；FION 春夏訂貨會收入（銷售同比+40%~+50%）將于一季報體現(xiàn)；測算15Q1 合并業(yè)績+30%以上。2015 年FION 擴張加快、多品牌并購戰(zhàn)略繼續(xù)推進將是公司最大看點，中長期有望以珠寶、女包品類為核心打造中國輕奢時尚產(chǎn)業(yè)集團。
風(fēng)險提示。1.多品牌戰(zhàn)略實施進度低于預(yù)期；2.經(jīng)濟超預(yù)期放緩致需求下滑。
盈利預(yù)測及估值?？紤]FION14 年交接期業(yè)績低于預(yù)期，下調(diào)15/16 年EPS 預(yù)測至0.37/0.50 元（原為0.43/0.56 元），其中珠寶業(yè)務(wù)0.24/0.32 元，F(xiàn)ION 0.13/0.17 元（原為0.18/0.22 元），現(xiàn)價對應(yīng)15/16 年28/21X。公司多品牌戰(zhàn)略明確，我們看好潮宏基以品牌代理/并購等方式繼續(xù)打造中國輕奢時尚產(chǎn)業(yè)龍頭的發(fā)展前景，消費升級背景下未來市值成長空間廣闊。維持目標(biāo)價12.8 元，維持“買入”評級。
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