久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    簡(jiǎn)評(píng)
    庫(kù)存恢復(fù)正常水平 單季收入正增長(zhǎng)
    公司四季度收入增長(zhǎng)9%，前三季度每個(gè)季度均下滑。主要是經(jīng)過(guò)大半年調(diào)整，庫(kù)存已恢復(fù)正常水平，周轉(zhuǎn)一次約30 多天。公司在下半年陸續(xù)推出了綠愛(ài)+等高端新品，兒童牛奶也在華東區(qū)域銷(xiāo)售，貢獻(xiàn)收入增量。另一個(gè)原因是13Q4 首次收入下滑，本身基數(shù)不高。
    費(fèi)用投入仍然較大
    四季度錄得虧損，利潤(rùn)同比加速下滑，主要是銷(xiāo)售費(fèi)用投入依然較大，以及高價(jià)成本對(duì)毛利率的影響。從前三季度看，毛利率同比降4.5%，費(fèi)用率提高5%。
    盈利預(yù)測(cè)：公司14 全年凈利率1.3%，同比降10 個(gè)點(diǎn)，為5 年最低。我們認(rèn)為，15 年相比14 年，原奶成本下降，公司推出的新品主要是中高端，毛利率應(yīng)得到支撐。費(fèi)用方面，隨著收入恢復(fù)增長(zhǎng)，費(fèi)用率預(yù)計(jì)會(huì)有所下降。15 年凈利率具有很大彈性。目前恒天然正執(zhí)行要約收購(gòu)，收購(gòu)價(jià)18 元，期限為2 月12 日到3 月13 日。如果一個(gè)月內(nèi)要約收購(gòu)?fù)瓿?，則下一步雙方合作將有望展開(kāi)，公司擬推出的員工持股計(jì)劃也有望推進(jìn)。預(yù)測(cè)15-16 年EPS為0.3、0.48 元，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20 元。