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    今年以來(lái)，環(huán)保政策密集出臺(tái)、實(shí)施，隨著政府與公眾對(duì)藍(lán)天白云的迫切渴望以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，預(yù)計(jì)兩會(huì)將重點(diǎn)關(guān)注環(huán)保、清潔能源，將大大推動(dòng)公司環(huán)保、光伏業(yè)務(wù)發(fā)展。
    光伏電站、環(huán)保業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)
    近年以來(lái)，公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型謀求突破，依托光伏行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)，布局光伏下游進(jìn)入光伏電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)行業(yè)。
    公司還收購(gòu)山東天璨環(huán)保，正式進(jìn)入節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。公司發(fā)布公告，隨著光伏行業(yè)的逐漸回暖、光伏電站裝機(jī)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及環(huán)保脫硝催化劑市場(chǎng)開(kāi)拓力度的加強(qiáng)，預(yù)計(jì)2014 年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比將增長(zhǎng)100%到120%。
    目前，公司正處于光伏電站裝機(jī)迅速增加、環(huán)保催化劑業(yè)務(wù)迅速拓展階段，隨著政策持續(xù)扶持光伏行業(yè)和無(wú)毒脫硝催化劑行業(yè)，光伏電站業(yè)務(wù)、環(huán)保催化劑將一同成為公司推動(dòng)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的主要力量，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)?cè)?015年將迎來(lái)爆發(fā)。
    光伏行業(yè)長(zhǎng)期向好，光伏電站大幅貢獻(xiàn)利潤(rùn)
    隨著政府和民眾的環(huán)保意識(shí)提示，改善能源結(jié)構(gòu)是長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)。發(fā)展太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)是我國(guó)保障能源供應(yīng)、建設(shè)低碳社會(huì)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要方向。2011 年-2013 年我國(guó)新增光伏裝機(jī)容量分別為2.5GW，5.0GW，12GW。2014 年，由于政府有意培育分布式光伏裝機(jī)，壓低地面電站審批，新增裝機(jī)10.6GW。
    2015 年計(jì)劃新增并網(wǎng)規(guī)模15GW，其中集中式電站8GW，分布式7GW，較2014 年實(shí)際完成裝機(jī)增長(zhǎng)40%以上。
    公司依托光伏行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)，同步發(fā)展地面和分布式光伏電站。保守預(yù)計(jì)公司2014-2016 年新增的持有運(yùn)營(yíng)電站規(guī)模分別為80MW、500MW、600MW，2014-2016 年累計(jì)持有電站運(yùn)營(yíng)規(guī)模分別為210MW、710MW、1310MW，大幅提升利潤(rùn)。
    無(wú)毒脫硝催化劑市場(chǎng)逐步啟動(dòng)
    當(dāng)前市場(chǎng)上脫硝催化劑以釩鈦系為主，去年以來(lái)，環(huán)保部、地方政府不斷發(fā)布規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)釩鈦系脫硝催化劑的管理，將釩鈦系脫硝催化劑納入危險(xiǎn)廢物范疇。2013 年7 月，公司收購(gòu)山東天璨環(huán)?？萍加邢薰?00%股權(quán)，進(jìn)入無(wú)毒脫硝催化劑領(lǐng)域。公司已成為國(guó)內(nèi)最大的新型無(wú)毒脫硝催化劑生產(chǎn)制造基地。公司無(wú)毒催化劑是公司首席科學(xué)家潛心研究十年的成果，已經(jīng)申請(qǐng)相關(guān)專利，具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)壁壘，保障了公司在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)地位。
    隨著市場(chǎng)逐漸認(rèn)識(shí)到其脫硝效率和質(zhì)量等均優(yōu)于傳統(tǒng)的釩鈦系催化劑，無(wú)毒催化劑市場(chǎng)將逐步拓寬。預(yù)計(jì)公司2015-2016 年銷售的無(wú)毒脫硝催化劑分別為3 萬(wàn)方、5-6 萬(wàn)方，預(yù)計(jì)收入分別達(dá)到7 億元、13-15 億元左右，并保持較快增速。
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.14 元、0.33 元、0.65 元，對(duì)應(yīng)估值分別為99 倍、42 倍、22 倍。公司正步入光伏電站裝機(jī)及收入快速增長(zhǎng)、無(wú)毒催化劑的高速發(fā)展階段，估值將有所提升，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示 光伏行業(yè)發(fā)展低于預(yù)期，光伏電站進(jìn)展低于預(yù)期，無(wú)毒催化劑銷量低于預(yù)期