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我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別1.72 元、2.38 元及3.22 元，給予25 倍2015 年市盈率，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至43.04 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    訂單飽滿，產(chǎn)能擴(kuò)張，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2014 年公司模具訂單飽滿，且新增產(chǎn)能全部投產(chǎn)。同時(shí)公司從年中開始調(diào)整訂單結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了高毛利的海外輪胎企業(yè)訂單占比，模具毛利率提高0.64 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到44.08%。保證了業(yè)績(jī)連續(xù)高增長(zhǎng)。
    產(chǎn)能利用率高，不排除今年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的可能。2014 年公司投入5 億元購(gòu)置了廠房及設(shè)備，同時(shí)生產(chǎn)工人增加37.8%，目前員工技術(shù)水平基本成熟，今年產(chǎn)能自然增長(zhǎng)可期。以普利司通為代表的大客戶訂單增長(zhǎng)迅速，目前排產(chǎn)飽滿，不排除今年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)的可能。
    優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)將使公司在輪胎雙反案中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行和美國(guó)“雙反”調(diào)查的影響，國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)將受限制，但美國(guó)車市復(fù)蘇帶來(lái)的剛性需求將給其他國(guó)家的輪胎廠商帶來(lái)機(jī)遇。公司因多年的客戶積累，外資客戶占比超55%，加之前期國(guó)際市場(chǎng)的持續(xù)開拓，預(yù)計(jì)2015 年外資品牌的銷售仍將會(huì)有較大提升。年初，公司也已收到來(lái)自多家知名輪胎廠商的全年框架訂單增長(zhǎng)意向。優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)將使公司在輪胎雙反案中規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
    期待公司尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。公司在精密加工及專機(jī)制造方面能力突出，且已經(jīng)在鋼模、鋁模、燃?xì)廨啓C(jī)殼體加工等業(yè)務(wù)上有所體現(xiàn)，我們認(rèn)為這種低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的競(jìng)爭(zhēng)力，也具有很強(qiáng)的可復(fù)制性，將能保障公司在不同機(jī)械領(lǐng)域間順利切換，尋求模具業(yè)務(wù)之外新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)海外擴(kuò)張不達(dá)預(yù)期。
    國(guó)內(nèi)客戶應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    公司目前訂單飽滿，我們看好產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2015-17 年每股收益分別1.72 元、2.38 元及3.22 元，給予25 倍2015 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由43.03 元上調(diào)至43.04 元，維持買入評(píng)級(jí)。