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分紅預(yù)案：10 股派0.6 元(含稅)轉(zhuǎn)增20 股。2015年1 季度業(yè)績預(yù)告同比增長373%-403%至 0.96-1.02 億元，主要源自零排放項(xiàng)目、陜西天元項(xiàng)目加快施工，昊天節(jié)能幵表。
    2014 年原有業(yè)務(wù)增速放緩。2014 年工程承包項(xiàng)目收入5.07 億元，同比下降14%，由于受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和整治的影響，大型工程項(xiàng)目訂單減少。托管運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.57億元，同比增長17%，源于中煤榆林托管運(yùn)營項(xiàng)目、神華寧煤烯烴二期托管運(yùn)營項(xiàng)目趨于穩(wěn)定，形成新的業(yè)業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。商品銷售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.32 億元，同比增長207%，來自于為華北石化化工項(xiàng)目及神華400 萬噸煤制油項(xiàng)目供貨量較大。總體來看，原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收同比增長4%，相比2013 年96%的增速大幅放緩。
    昊天節(jié)能貢獻(xiàn)20%營收和26%的凈利潤。2014 年公司收購昊天節(jié)能，新增保溫管件、保溫直管及油氣防腐保溫管道等業(yè)務(wù)，4 季度開始幵表，貢獻(xiàn)營收2.09 億元，占公司總收入的20%，實(shí)現(xiàn)利潤5106 萬元，占比27%，毛利率31%，提高整體盈利能力。
    昊天節(jié)能2014 年利潤較4600 萬元的業(yè)績承諾高出11%，顯示良好的發(fā)展勢頭。
    技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚。公司研發(fā)高濃度污水零排放技術(shù)、多層碟盤過濾器等項(xiàng)目，新增煤化工高鹽水正滲透膜技術(shù)研究及示范應(yīng)用，腈綸污水CBR-R 處理技術(shù)研究項(xiàng)目等，已取得預(yù)定成果，未來將加速商業(yè)化運(yùn)營帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    2015 年工業(yè)水處理業(yè)務(wù)將重回快速增長。2014 年簽署神華寧煤烯烴高鹽水零排放BOT 項(xiàng)目、陜煤集團(tuán)神木天元化工BOT 項(xiàng)目，規(guī)模6.01 億元，加上前期工程項(xiàng)目收尾，工程業(yè)務(wù)收入將重回快速增長。隨著在建BOT 項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)入運(yùn)營，托管運(yùn)營業(yè)務(wù)還將持續(xù)增長。
    公司未來發(fā)展主要看對(duì)外收購與產(chǎn)業(yè)鏈延伸。2014 年公司通過定增收購昊天節(jié)能、增資控股縉緯環(huán)保，啟勱外延式擴(kuò)張戰(zhàn)略。近期公司不昆吾九鼎投資合作成立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，作為“大環(huán)保”業(yè)務(wù)收購的平臺(tái)，順應(yīng)政府鼓勵(lì)的PPP 模式，利用外部資本力量加快對(duì)外收購步伐，進(jìn)一步做大綜合環(huán)保平臺(tái)。公司不安徽蕪湖市建設(shè)投資有限公司簽署PPP 模式項(xiàng)目合作協(xié)議，進(jìn)行總額約30 億元的環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資，延伸產(chǎn)業(yè)鏈至城鎮(zhèn)水處理市場。未來公司將丌拘泥于工業(yè)水處理業(yè)務(wù)，加大環(huán)保綜合業(yè)務(wù)布局，進(jìn)一步分散原有業(yè)務(wù)客戶過于集中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增加新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 為1.13、1.46、1.75 元?？春霉就庋邮綌U(kuò)張，構(gòu)建綜合環(huán)保業(yè)務(wù)平臺(tái)，充分受益于水十條帶來的市場需求釋放，給予增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目進(jìn)展丌達(dá)預(yù)期。