>> 海通證券-得利斯(002330)跟蹤報(bào)告-150317
| 上傳日期： |
2015/3/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馬浩博，聞宏偉 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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我們認(rèn)為公司收入下滑主要是由于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求疲弱。公司擬以2014年12月31日總股本5.02億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（含稅）。
公司主要產(chǎn)品中，冷卻及冷凍肉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.7億元，同比下降31.1%，毛利率為5.92%，較去年同期增加1.21個(gè)百分點(diǎn)；低溫肉制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.7億元，同比下降10.9%，毛利率為28.64%，較去年同期增加5.46個(gè)百分點(diǎn)；速凍調(diào)理類(lèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)7.3%，毛利率為18.48%，較去年同期增加2.35個(gè)百分點(diǎn)。公司14年綜合毛利率為14.64%，較去年同期增加3.49個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為2.22%，較去年同期增加0.23個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為公司盈利能力的提高主要是由于2014年國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格下降以及公司高端產(chǎn)品占比提高。
全面推進(jìn)營(yíng)銷(xiāo)改革，保障未來(lái)收入快速增長(zhǎng)。公司14年對(duì)原有營(yíng)銷(xiāo)體系進(jìn)行升級(jí)和改造，重新規(guī)劃市場(chǎng)布局及營(yíng)銷(xiāo)方式，積極拓展全國(guó)市場(chǎng)終端體系：1）積極拓展電商體系平臺(tái)建設(shè)，探索適合公司發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)；2）與北京京鐵建立合作，為北京京鐵提供生鮮類(lèi)產(chǎn)品、帕珞斯火腿等發(fā)酵類(lèi)產(chǎn)品以及更多多樣化的產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)公司銷(xiāo)售方式的進(jìn)一步多樣化以及品牌知名度的提升；3）優(yōu)化市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，提升營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)整體綜合素質(zhì)。2015年公司規(guī)劃繼續(xù)加快市場(chǎng)終端建設(shè)，全面推行市場(chǎng)改革：1）積極進(jìn)行全國(guó)市場(chǎng)布局，爭(zhēng)取在2015年實(shí)現(xiàn)公司全國(guó)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)布局的完成；2）繼續(xù)推進(jìn)電商體系建設(shè)，探索推行OTO等模式；3）優(yōu)化市場(chǎng)管理服務(wù)中心建設(shè)，實(shí)現(xiàn)大營(yíng)銷(xiāo)的格局；4）強(qiáng)化公司對(duì)市場(chǎng)的掌控力和加強(qiáng)優(yōu)秀營(yíng)銷(xiāo)人才的培養(yǎng)。我們認(rèn)為隨著營(yíng)銷(xiāo)改革的推進(jìn)和深化，公司未來(lái)的收入將會(huì)實(shí)現(xiàn)較快的增長(zhǎng)。
橫、縱向發(fā)展，構(gòu)建大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系和全國(guó)市場(chǎng)布局。公司近幾年來(lái)持續(xù)提出“從橫向和縱向兩個(gè)層次建設(shè)和發(fā)展大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系和全國(guó)市場(chǎng)布局”的戰(zhàn)略?！皺M向發(fā)展”即多品類(lèi)、多渠道、有重點(diǎn)的推進(jìn)公司業(yè)務(wù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花，具體為：繼續(xù)推廣冷卻肉消費(fèi)理念，深入細(xì)化低溫肉制品和傳統(tǒng)肉制品的產(chǎn)品延伸，全力發(fā)展高端肉制品，改革和創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷(xiāo)模式，特別是加強(qiáng)電商等新型營(yíng)銷(xiāo)模式的探索和建設(shè)，提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力和知名度，進(jìn)一步建設(shè)大食品產(chǎn)業(yè)格局，不斷提高銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?！翱v向發(fā)展”即進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)鏈條，加快產(chǎn)業(yè)整合和對(duì)外擴(kuò)張步伐，建設(shè)大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)體系；通過(guò)資本平臺(tái)，加快外延式發(fā)展步伐，實(shí)現(xiàn)行業(yè)有效整合、快速膨脹。我們認(rèn)為公司通過(guò)橫向、縱向發(fā)展，綜合競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)持續(xù)提高，在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位也將會(huì)不斷鞏固。
新任董事長(zhǎng)上任，有利于更好地推進(jìn)公司各項(xiàng)戰(zhàn)略順利發(fā)展。公司3 月9 日和14 日分別公告，原董事長(zhǎng)鄭和平因個(gè)人年齡原因辭職，由其女兒鄭思敏接任公司董事長(zhǎng)職位。38 歲的鄭思敏能力突出，歷任中央電視臺(tái)科教節(jié)目制作中心導(dǎo)演助理、黨辦委員、中國(guó)傳媒大學(xué)廣告學(xué)院辦公室主任；2010 年起擔(dān)任北京得利斯食品有限公司總經(jīng)理；被推選為董事長(zhǎng)之前，擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、行政總監(jiān)、董事會(huì)秘書(shū)、北京得利斯公司總經(jīng)理。我們認(rèn)為新任董事長(zhǎng)前期的工作經(jīng)驗(yàn)豐富、年輕有為，其對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)有更加深刻的認(rèn)識(shí)和熱情，有利于未來(lái)更好地推進(jìn)公司各項(xiàng)戰(zhàn)略的順利發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)與估值。我們看好公司未來(lái)在營(yíng)銷(xiāo)改革的推動(dòng)之下收入的快速增長(zhǎng)，以及隨著高端產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)知度的提高，公司盈利能力的持續(xù)提高。我們認(rèn)為公司作為行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)不排除通過(guò)收購(gòu)兼并和跨界經(jīng)營(yíng)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速成長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.08/0.10/0.13 元，由于公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值偏高（15-17 年P(guān)E 分別為116/91/69 倍），暫不評(píng)級(jí)。
主要不確定因素。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，食品安全問(wèn)題。
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